128亿天价定增，隔膜扩产卷了起来

2021/11/24 10:05:02 来源：36氪

周一晚，锂电隔膜龙头恩捷股份发布公告，拟非公开募资不超过128亿元，用于新建隔膜与铝塑膜产能。128亿募资是国内锂电产业仅次于宁德时代（450亿）的第二大定增，金额超过恩捷过去6年的营收总和。

具体来说：79亿投向重庆与江苏项目，新增隔膜年产能32亿平米；6亿投向隔膜涂覆，新增年产能2亿平；13亿投向铝塑膜业务，新增年产能2.8亿平。简言之，融资，扩产！

隔膜是锂电池四大主材之一，起到分隔正负极、为锂离子提供通道的作用，占电池成本5-8%。去年全球隔膜产量62.8亿平米，恩捷出货13亿平米，市场份额20%排名世界第一。目前恩捷的客户囊括了除了竞争对手SKI以外近乎所有的主要电池厂商。

在正极、负极、电解液和隔膜这锂电池四大主材中，隔膜是投资密度和行业集中度最高的环节。因其回报周期长的特性，龙头企业往往习惯借助廉价资金扩张，通过绑定大客户来巩固优势地位。

翻翻恩捷今年的投融资史：8月与亿纬锂能计划成立合资公司，投资52亿元新建产能；11月与宁德时代计划成立合资公司，出资80亿元新建干、湿法隔膜产能。再加上这次，整整260亿！

恩捷大手笔扩产，为了什么？主要还是为了满足大客户的需求。

今年随着全球电动车销量暴涨，动力电池企业能产尽产，因此隔膜的供需矛盾开始逐渐凸显。主要原因在于隔膜的产能扩张与电池的需求暴涨存在周期错配：隔膜扩产一般需要2年，电池则在1年左右，当电池需求暴涨时，隔膜容易出现供不应求的情况。

而宁德月初和恩捷成立合资公司，根本目的也是为了锁定隔膜的供应。龙头配龙头，只为做大做强，共创辉煌。

那扩产就扩产，何必如此兴师动众惹众人围观，徒增烦恼。说到底还是因为没钱。

如今电池厂内卷严重，动不动就是几百GWh的产能扩张，恩捷要想跟上“好伙伴”的步伐，每年至少新增25条产线，每条隔膜产线投入需要2.5-3亿，一算就是每年60多亿的大投入。然而，账上现金却仅有20亿不到，无奈之下只能伸手向市场要钱，“贷款”投资。

花了大钱，自然也能办的了大事。尽管主要竞争对手星源材质、中材科技今年都陆续大额投入新增产能，甚至上游设备商都大手笔的百亿投入进军隔膜。但是蛋糕可不是这么好分的，至2023年新建产能释放后，恩捷将拥有全球近半的湿法隔膜份额，产能壁垒与市场份额不可撼动。

图片来源：中泰证券研究所

因此两年后，隔膜企业或将迎来一个内卷时代。

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本文来自微信公众号 “远川商业评论”（ID：ycsypl），作者：熊宇翔罗松松于前，36氪经授权发布。

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