全面降准落地！央行再超预期释放5100亿流动性 本月会迎来降息吗？| 宏观

 12月15日，今年第二次全面降准落地，向市场释放长期资金约1.2万亿元。

在降准落地的同时，央行当日还开展了5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%，继续维持不变，操作利率均与前期持平。

在降准落地后，下一步是否会有降息？虽然MLF释放量略超市场预期，但在MLF利率不变的情况下，市场对于本月贷款市场报价利率（LPR）报价是否下调有不同的观点。

光大证券首席银行业分析师王一峰认为，12月份LPR将保持不变、明年年初下调LPR报价概率正在加大。也有不少分析人士认为，12月20日公布的LPR报价很可能小幅下调。

释放“长、中、短”不同期限资金组合

央行此前发布降准消息时曾表示，降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF。12月MLF到期量为9500亿元，在此基础上，今天又操作了5000亿元MLF，因此15日合计投放7500亿元中长期资金。

除了上述市场操作，王一峰预计，央行在12月份将开展一期碳减排支持工具，预计规模在1500亿左右，加之支小再贷款、煤炭清洁高效利用专项再贷款的投放，累计净投放规模预计在万亿级别。

这也是今年央行第二次降准，之前7月份降准，央行释放1万亿资金的同时，7、8月份MLF退出4000亿，净投放约6000亿。王一峰认为，相比之下，12月份资金净投放规模明显高于7月份，政策目标明确，即“托底宏观经济、护住中小企业基本盘”。

对于降准资金置换MLF，东方金诚首席宏观分析师王青指出，银行通过MLF向央行融资需要提供合格质押品（如国债等），降准置换MLF能够减轻银行因大额MLF质押而带来的资产占用压力，改善银行流动性。另外，MLF操作对手方主要是国有大行和股份制银行，资金要通过同业存单等渠道才能传导到中小银行。这样来看，降准置换MLF具有一定的“直达”效应，中小银行获取资金的链条缩短、成本降低，这也将传导至中小微企业融资端，降低其融资成本。

在15日当天，央行除全面降准和续作MLF之外，还开展了100亿元7天逆回购操作，中标利率为2.2%。

对此，中国民生银行首席研究员温彬表示，今日央行开展5000亿MLF操作，降准释放1.2万亿元，对冲到期的4500亿元后，新增长期资金7500亿元，同时继续开展100亿元7天期逆回购操作，实现资金长中短不同期限组合。

资金面上，今日隔夜Shibor（上海银行间同业拆放利率）报2.1370，小幅下行3.1BP，截至北京时间17:00，银行间市场质押式回购隔夜DR001加权平均利率2.1242%，较上日下行4.74bp；DR007报2.1904%，较上日下行1.67 BP。

截至15日收盘，上证指数收于3647.63点，下跌0.38%，深证成指收于15026.21点，下跌0.73%，创业板指收于3464.76点，下跌0.87%。

争议本月LPR报价是否下调

每月的20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布公布本月LPR。截至11月， LPR报价已经维持19个月未变动，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。

因为LPR报价将按照以MLF利率为主的公开市场操作利率加点形成，因此，每月15日公布的MLF利率是观察当月LPR报价的重要信号。自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整。本次MLF操作利率维持在2.95%，有分析人士预计12月份LPR大概率仍将“按兵不动”，也有人士认为LPR存在下调的必要性。

在王一峰看来，12月份LPR将保持不变。本次MLF中标利率维持2.95%，测算结果显示，本次降准预计改善国有大行、股份行综合负债成本2-3bp，不足以驱动LPR 5bp步长调整。同时，考虑到若在12月调降LPR，则会在明年1月份因重定价而对银行信贷资产收益率造成更大挤压，因此部分报价行年底调降LPR报价意愿不高。

“明年年初下调LPR报价概率正在加大。”王一峰认为，一方面，在央行连续降准之后，市场类负债持续重定价对LPR的累积效应不断积聚，不排除在未来某个时点触发LPR下调。另一方面，从刺激总需求、稳定房地产市场销售，明年年初通过OMO（公开市场操作）-MLF-LPR传导，实现LPR报价利率平行下移的可能性正在加大。

中信证券研究所副所长明明则认为，当前较强的稳增长诉求表明LPR下调存在一定必要性，今年两次降准与6月开始推进的存款利率报价改革为LPR提供下行空间。若12月MLF利率不变而下调LPR，则后续货币宽松必要性降低，LPR下调的宽信用冲击会对债市形成利空影响；若12月MLF利率与LPR均保持不变，则对债市影响较为有限。

王青也认为，降准落地后，叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应，12月20日公布的LPR报价很可能小幅下调（2019年9月降准就曾引导1年期LPR报价在MLF利率不变的情况下单独下调），从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性降息的作用。这同时也将为监管层提供一段政策观察期。

近日召开的中央经济工作会议提出“政策发力适当靠前”。央行党委召开会议传达学习中央经济工作会议精神表示，做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。

12月15日，景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper在线上媒体分享会上表示，中国目前仍处在经济周期中期的“放缓阶段”，降准正是经济重回正轨所需要的。为稳定经济增长，央行明年可能会进一步降准。

Hooper认为:“得益于早期疫情防控所取得的成果，中国在最大程度上保留了政策‘弹药’（dry powder）。9 月份，政府开始通过注入流动性来平复房地产和金融行业的市场波动。迄今为止，这些举措在控制蔓延风险方面取得了显著的成效。一旦房地产行业靠稳，且随着疫苗接种的迅速推进，预期消费者情绪和信心定会在 2022 年年中之前反弹。”

本文来自微信公众号“金融橙”（ID:Me-Finance），作者：胡艳明，36氪经授权发布。