焦点分析 | 一季度赚了一年的钱，但让永辉头疼的事还有很多

因疫情获益的永辉超市，不出所料，交上了一份亮眼的一季报：实现归母净利润15.68亿元，同比增长31.57%。相比之下，2019年全年永辉的归母净利润仅为15.64亿元，同比增长5.63%。“一个季度赚了1年的钱”，财报发布后永辉被纷纷调侃。

此前深陷泥潭的到家业务，受益于疫情，也迎来了爆发，一季度销售额达20.9亿元，同比增长2.3倍。年初至今，永辉股价涨幅接近50%。

永辉此轮股价的大涨，很大程度上要归为疫情对整个生鲜零售行业带来的利好。若抛开疫情不谈，永辉2019年的整体业绩并不能算十分出色。

总营收848.8亿元，同比增长20.4%，增速几乎与去年持平，整体毛利率同比也略有下滑。在传统的优势大区——四川和重庆，永辉的净利润竟然出现了同比下滑，在MINI 店以及永辉买菜等创新业态的探索上永辉也困难重重。

于是我们看到，在年报发布后，截至4月29日收盘，永辉报10.52元/股，大跌6%，可谓利好出尽。

永辉股价走势  数据来源：雪球

2020年的规划中，永辉着重提到了三点：永辉超市计划开店130家；计划实现线上百亿销售规模，新增千万级APP注册用户；MINI 店板块，实现老店快速调整升级、新店发展盈利。总结下来就是开店保营收，到家业务拓收入，创新业态加速调整，争取扭亏为盈。

不过要想实现这几点并不容易。2019年全国网上零售额106,324亿元，增幅较上年下降7.4%，继续增速放缓态势。到家及MINI业态则强敌环伺，在众互联网巨头和独角兽的夹击下，永辉优势并不明显。

过往很多年，永辉的发展路径一直是跨区域、猛开店，这保证了永辉的营收能始终保持增长。2010-2019年，永辉已开业超市门店数从156家增至911家，对应的经营面积扩大700%，主营业务收入增长660%。

数据来源：永辉年报   制图：36氪

今年，因为疫情的影响，永辉把原本150家的开店门标缩小到了130家，但即使这样，130家的新增门店目标相比友商依然是天文数字。要知道，2019年大润发只新开7家门店，如果抛去关闭的5家，净增长只有2家。

当然永辉也不是漫无目的的乱撒网。去年永辉就将全国的24个省市划分为10大战区，采取比原有大区制更颗粒度的管理策略。在一季报中，永辉透露将把十大战区进一步合并为7大战区，有意更加集中优势兵力，增加对重点区域市场的渗透。

2020年除去将进军山东等少数几个新兴市场外，永辉表示，130家的门店仍将在集中在原有的大区布局，继续深耕区域密度。

来源：永辉财报

但我们也看到，以店铺扩张的驱动，给永辉带来了客流量营业收入增长的同时，也没能避免边际效应递减的经济规律。永辉超市2019年度的坪效为1033元/平米，已经连续五年下滑。

数据来源：永辉年报

大型门店之外，从去年，永辉开始发力MINI 业态。盒马总裁侯毅曾在多个场合提到过，相比大店，MINI业态的坪效更高，选址也更加容易。作为大店的补充，可填空式区域布局，提升空间覆盖率。

但对永辉来说，MINI 是个巨大变量。此前业界一直质疑永辉没有开小店的成功经验，相比家家悦几乎全业态的布局，永辉的长处更在大店。

“小店对于经营能力的要求更高，无论是选址、选品的考究、对客流量的耐受程度，小店模型都更加敏感，抗压性也更差”，弘章资本创始合伙人翁怡诺对36氪表示。

实际的情况也正如外界所料，在2019年的中报中，永辉第一次披露了MINI店的业绩：营收5.5亿元，却亏损几千万，信号一传出，永辉的股价就开始一路下跌。

2019全年，永辉开出573家MINI店，关店44家，比三季度末净增63家。但四季度新开MINI店增速明显慢于三季度。根据根据中金公司预测，永辉MINI店2019年全年亏损幅度在2亿元左右。

如果拆分财报来看，四季度永辉的扣非净利润为-2.1亿，罕见的出现了亏损，永辉副总裁兼CFO吴莉敏在业绩会上表示，这很大程度上要归咎于永辉在创新业态（MINI店）上扩张。因为经营不利，今年一季度，永辉再次关闭了74家MINI店。

相比较一开始的高举高达，在MINI店的2020规划中，永辉显得务实了许多，更加强调“老店的调整升级以及新店发展盈利”。此外，据36氪了解，去年永辉没有对MINI 店进行业绩考核，今年则考虑把权力回收，重新梳理考核方式。

永辉超市董事长助理兼证券代表吴乐峰也表示，去年一些省区在选址模型尚未做好前盲目乱开店，导致多个省区出现了一批效益相对较差门店，接下来几个季度将继续优化模型，业绩不好的会豪不犹豫选择关店。

似乎是2019年的到家业务表现给了永辉信心，在年报和业绩会上，永辉高层都多次强调了在2020年要继续加强对到家业务的整合。“未来到家业务一定要做上去， 不能够错过现在的机会，整体亏损率控制在 5%以内是可以接受的”，吴乐峰说。

目前永辉的到家业务主要分为三大块，自有的永辉生活App以及小程序、永辉买菜以及京东到家第三方平台。

其中，永辉生活App隶属于云创体系，依托永辉卫星仓（类似于叮咚卖菜的前置仓）、超级物种、永辉生活社区店、永辉超市大店等几乎所有永辉线下业态。永辉买菜则隶属于云超体系，以永辉MINI为依托，提供最快30分钟送达的服务。2019年下半年最早在福州测试，后陆续在北京、深圳、西安等城市上线。

财报显示，截至2019年年底，永辉生活APP和小程序已覆盖24个省，2019年年底月活达506万；京东到家连接永辉超市门店485家，新增155家。

疫情期间，因为永辉买菜服务的城市数量有限，永辉生活App更多的承担起全国的到家服务。 而据36氪了解，目前二者正在做业务整合，未来永辉到家业务将主要集中在永辉生活App，永辉买菜很可能在不久后暂停使用，而永辉MINI80%的店面都将接入到家业务。

整合的逻辑可以预见，“由于两个平台是两套人马在操作，包括宣传、促销等活动都存在一定内耗。面对两个高度近似功能的平台，舍弃其中流量较小的一个，更有利于节约成本”，一位永辉内部员工对36氪表示。

财报显示，一季度永辉到家收入占到了永辉总营收的7.3%，按照永辉2020营收破千亿的以及线上销售规模破百亿的目标，2020年，到家业务的营收占比要在10%左右。一季度吃尽疫情红利，尚且才只占到了总营收的7.3%，在疫情逐渐稳定，永辉到家业务还能否保持这样的增速，是值得怀疑的。

但眼下，永辉是明摆了要乘胜追击。吴乐峰表示，之前对新业务（MINI和到家业务）给出的指引是亏损2亿，但是实际容忍度可以达到4亿。永辉超市CEO李国此前接受采访也透露，今年将重点加快数字化转型，线上线下融合造“手机里的永辉”。

在永辉的大本营福州，竞争对手盒马已经准备退出。未来在福建市场，永辉的最大对手或许将只剩下朴朴超市。但在全国，永辉的对手却随处可见。盒马虽然饮恨福州，但侯毅在舍弃前置仓模式后，今年号称将在上海开出100家MINI店，瞄准的正是“到家”。布局华东、华南市场后，到家新贵叮咚买菜也在前不久北上，而在到家这条赛道上，美团买菜和每日优鲜同样虎视眈眈。

不过对永辉稍微利好的消息是，京东在一季度对永辉超市增持约3500万股，持股比例由6.43%上升至6.8%，似乎从侧面显示出了对永辉的信心。