距离新股神话破灭还有多远？

编者按：本文来自微信公众号“读懂财经”（ID:dudongcj），作者 读懂君，36氪经授权发布。

8月12日，科创板新股凯赛生物上市。让人大跌眼镜的是，凯赛生物仅以13.05%的涨幅开盘。虽然开盘后股价一度冲高，但又很快回落。

截至昨日收盘，凯赛生物涨幅为17.65%，成为表现最惨的科创板新股之一。科创板开板至今，仅有6只股票上市首日涨幅不足20%。而在过去的7月，科创板新股涨幅中位数超过200%。

凯赛生物股价的疲态，也延续到了今日。截至今日收盘，凯赛生物股价大跌12%，距离“破发”仅一步之遥。

实际上，不仅是凯赛生物，今日上市的康希诺，表现也大不如市场预期。在IPO大爆炸时代，近期新股表现似乎“疲态”渐显。

这是否意味着，距离A股新股神话破灭时代，已经不远了？

很少有人能够料到，国内资本市场这两年会备受“上头”重视。

从科创板试点注册制，到新三板推出精选层，再到创业板实行注册制，悄然间，全面注册制时代似乎将要来临。从新股发行节奏来看，已是如此。

年初至今，短短7个月时间，共有255家企业上会，已经接近2019全年的280家，超过2018年的199家。

要知道，当下创业板正在筹备注册制，还没有“开闸放水”。创业板积压的在申报企业，已经多达364家。其中，23家已经注册生效，13家正在提交注册，10家已经通过发审会。

另外，精选层公开发行也在缓缓推进。当前，还有超过40家新三板企业申报精选层公开发行，有意愿申报的更是超过100家。

整体而言，虽然上会企业数量与2017年相比还略有差距，但胜在“过会率高”。2017年，共有498家企业被安排上会，共有86家企业被否，被否率为17.27%，几乎每5家企业上会，就有1家被否。

2018年，IPO形势更加严峻。当年，共有199家企业被安排上会，59家企业被否，被否率达到惊人的29.64%，每3家企业上会，就有1家被否。

当时，为了解决堰塞湖，上会速度是快，但发审会相对严格。引用不少投行人士的说法就是，“活久见”。

2020年，一切都不一样了。今年被安排上会的255家企业，只有2家企业被否。引用不少投行人士的说法，还是“活久见”。

一家从事人力外包的IT公司，之前冲刺创业板失败，如今却成了科创板的当红辣子鸡；一家在新三板质量都不算突出的环保公司，不久前刚刚通过了科创板发审会；被封禁了很久的“餐饮业”公司，也重新出现在A股市场……

即便今年IPO数量不能创造历史，但从融资规模来看，2020年依然会是近十年最“燃”的一年。7个月时间，A股180家企业完成发行，融资总额达到2538亿元。

2019年，共有202家企业上市，融资总额不过2533亿元；2017年，419家企业上市，融资规模仅有2186亿元。科创板定价放开后，A股IPO不仅上市速度更快，融资规模也更高。

从过往数据来看，今年A股IPO融资额仅少于2011年的2600亿元。考虑到距离今年结束还有大半年，A股融资额创下近10年新高，是必然事件。

IPO大爆炸，新股造富神话却开始有破灭的趋势。

7月8日，精选层前三批新股认购冻结资金结果出炉，8只新股总共冻结了4202亿元。这个结果出乎所有人意料。不少市场资深人士忍不住感叹，冻结资金也太多了！

精选层新股备受追捧，大家都是奔着赚钱来的。一年前科创板首批新股上市，涨幅中位数109.90%，最高涨幅400.15%，最低的也有84.22%。说白了，中一签新股，就是白捡钱。

眼下，科创板新股的表现，更让人疯狂。6月24日，国盾量子登陆科创板，全天涨幅923.91%。一年10倍不容易，但一天10倍很难么？

今年以来，科创板共有81家企业上市，涨跌幅中位数是189.43%，财富效应已经远远超过开板之初。

但精选层“新股”最后的表现，再次出乎所有人意料。32只登陆精选层的股票，21只股票下跌，涨跌幅中位数为-10.98%，可见行情之惨烈。

一场期待已久的财富盛宴，活生生变成了风险投资课。这也让投资者近距离感受到，国内资本市场，“新股”大比例破发也不奇怪。

精选层，很可能是A股未来的预演。从A股近期的新股表现来看，未来向精选层靠拢，一点也不奇怪。

不仅是凯赛生物，今日上市的康希诺表现也是差强人意。作为根正苗红的新冠疫苗概念股，康希诺开盘首日涨幅为87%。要知道，整个7月份上市的科创板新股，涨幅中位数达到223.78%。

凯赛生物、康希诺二级市场表现乏力，某种程度上是因为发行估值过高。凯赛生物作为一家更像化工企业的材料制造企业，发行市盈率已经超过100倍；康希诺收入几乎为0，但发行市值已经超过500亿。

除了科创板，A股传统8月上市的新股，表现似乎普遍不佳。8月3日上市的宝明科技，收获6个涨停板；同一天上市的法狮龙，仅收获4个涨停板。后续上市的晨光新材和华达新材，都只收获了4个涨停板。

实际上，对于一个成熟的资本市场来说，首日“破发”十分正常。2019年，港股和美股分别有122和311家新股上市，其中首日破发比例分别为33.6%和16.7%。在成熟的资本市场，“优胜劣汰”是最终结果。发行价格高了，必然会跌。

只不过，我国资本市场由于过去“畸形”的定价机制，以及有限的供给，导致新股不败神话的出现。

可以预见，只要坚持市场化改革，破发必然会成为A股常态。之前的问题在于，这一天什么时候到来罢了。目前来看，距离这一天已经不远。