曾千亿市值，如今缩水超800亿，盈利堪忧的寒武纪风光不再

信息科技以惊人的速度发展，广泛的智能设备接入网络，由此信息科技迈向万物互联，并在人工智能等新技术驱动下，万物互联继而向万物智能转变。需要指出的是，数以百亿的智能设备所形成的万物互联，能为半导体产业释放出百亿美元市场机遇。根据IDC早前所发布的数据显示，2020年，全球物联网连接规模达300亿，预计到2024年连接量将接近650亿。

随着物联网部署规模日益扩大，海量物联网智能设备对芯片需求强劲，从云端到网络再到边缘侧，为芯片厂商释放新增长点。以北京君正为例，借势物联网，让其迎来最好的发展时期。作为一家面向各种智能设备提供芯片的厂商，主要有微处理器芯片、智能视频芯片、存储芯片与模拟与互联芯片。受益物联网智能设备增长，营收与利润成倍速度增长。2021年前三季度营收同比增长208%至37.93亿元；净利润则同比大增27倍，达到6.35亿元，较上年同期增长2733%。

在AI芯片厂商中，寒武纪则吸睛无数，只是昔日千亿市值，如今跌去七成。要知道，去年登陆科创板当天在资本市场大幅上涨，盘中一度突破千亿大关。在随后几个交易日中，最高市值高达1191亿元。遗憾的是，相比上市之初的追捧不同的是，后面开始进入长时间震荡下行，截止2021年11月9日市值340亿元，相比高位减少851亿元，幅度为71%。

在笔者看来，长期亏损难以撑起寒武纪千亿市值，以及竞争也日益激烈。与此同时，芯片作为技术密集型行业，需要投入庞大研发资金。寒武纪自成立之初就注重技术研发，但高昂的研发支出使得造血能力差，盈利能力堪忧，过去四年累计亏损超20亿元，且今年亏损进一步扩大。2021年前三季度，寒武纪亏损为6.29亿元，较上年同期亏损扩大103%，2020年前三季度亏损为3.1亿元。

图片来自寒武纪公众号

针对不断亏损的局面，寒武纪在此前的财报中指出：主要系为进一步推进“云边端”产业布局，扩大产品线，加大研发投入和人才引进力度所致。在研发投入方面，2021年第三季度研发投入为2.89亿元，相比8455万元的营收，研发投入占营业收入的比例高达342%；前三季度总研发投入为7.04亿元，研发投入占营业收入的比例为317%。寒武纪声称，智能芯片研发需要大量开支，未来一段时间，将存在持续亏损并面临潜在风险。尤其是无法保证未来几年内实现盈利。并给出了业绩亏损的风险提示。

庆幸的是，营收方面继续保持了稳健增长。2021年前三季度营收同比增长41%，相比去年同期增加了6400万。前三季度营收同比保持增长态势主要是今年1-9月边缘智能芯片及加速卡收入增长所致。边缘计算 是近年来兴起的一种新型计算范式，在终端和云端之间的设备 上配备适度的计算能力。

一方面可有效弥补终端设备计算能力不足的劣势；另一方面可缓解云计算场景下数据隐私、带宽与延时等潜在问题，主要面向对数据安全性和系统及时性要求较高的客户。边缘计算范式和人工智能技术的结合可推动智能制造、智能零售、智能教育、智能家居、智能电网等众多领域的高速发展，因此边缘智能芯片及加速卡可落地的应用场景较为广泛。

能看出寒武纪在边缘端，将抓住智能技术开始进入各传统行业的战略机遇期，以期通过更高质量的产品和服务在市场渗透率上取得重大突破。在2021年中期报告中显示：边缘业务贡献的营业收入占比为60.7%，而云端业务贡献的营业收入占比为 32.50%。在人工智能边缘计算领域，与多家头部应用公司实现了产品导入，部分企业已经完成适配工作并实现了规模出货，通过人工智能赋能，助推行业智能化升级转型。

诸如在智慧交通领域，寒武纪与行业头部合作伙伴所打造的车路协同、智慧铁建等解决方案，借助寒武纪多样化智能计算设备，有效提升云端及边缘端算力，帮助客户增强智慧轨道及交通系统的可靠性，切实推动交通行业的智能化升级。

额外要指出的是，营收增长强劲，但寒武纪高度依赖前五大客户。2018年、2019年和2020年，前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为99.95%、95%和82%。倘若主要客户采购量大幅降低或者未能继续维持与主要客户的合作关系，将给业绩带来显著不利影响。在此之前，华为作为寒武纪最大单一客户，尤其2017年与2018年营收几乎都来自华为，但未与其达成新的合作，导致终端智能处理器IP授权业务直线下降。

与此同时，面对英特尔、英伟达、华为、ARM等芯片厂商竞争，与这些芯片大厂竞争，寒武纪整体规模、资金实力、研发储备等存在较大差距。尤其英伟达作为全球人工智能芯片领导者，在全球市场上有绝对优势，全球众多技巨头采用英伟达GPU来训练人工智能、构建人工智能计算平台。

最后，就物联网市场而言，各类智能硬件市场保持了蓬勃的需求态势，中高端智能硬件产品需求增长，驱动了对芯片性能需求的不断提升。但行业也呈现出几家欢喜几家愁的局面，尤其对于AI独角兽而言，依托资本的力量得到快速发展，但在人工智能这条赛道上的玩家，最终比拼的是技术落地能力，这也是衡量AI实力重要依据。

本文来自微信公众号“杨剑勇”（ID:iotquanzi），作者：杨剑勇，36氪经授权发布。