片仔癀21年涨价640%，提价是股东最根本的信仰？

2023/5/8 15:04:38 来源：济南报业全媒体

　　5月5日晚，漳州片仔癀药业股份有限公司发布《主导产品片仔癀价格调整的公告》。公告称，自公告之日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒。

　　时隔三年，片仔癀再次涨价，为史上最大幅度涨价。消息瞬间成为投资者讨论的热点，多数人期待此举将改善片仔癀业绩、提振股价，有人兴奋到彻夜无眠。

　　质疑声随之而来，有人担心提价是把双刃剑，短期是否影响销量?涨价只是追求短期利润的无奈之举?长期能否也是利好?是否会成为刺破片仔癀泡沫的一根针?

　　答案只能交给时间。

　　片仔癀锭剂21年涨价16次，涨幅640%

　　6日下午，在济南一家片仔癀体验店内，店员确认了涨价的信息。片仔癀锭剂和胶囊同时涨价，片仔癀胶囊售价过去为708元/盒，5日21:00后，上涨至918元/盒。不同于两年前缺货、炒作涨价，如今在店内购买片仔癀锭剂无需等待，现场即可购买一盒10粒装的片仔癀。

　　5日晚，淘宝、京东等多个平台的片仔癀突然下架。6日上午，片仔癀锭剂和胶囊在电商平台上架，已调整为最新价格，供应充足。

　　一粒3克重的片仔癀涨价170元，相当于价格上涨了28.8%，创近年来的最大涨幅。新黄河记者梳理20年来片仔癀发布过的公告，发现片仔癀先后19次发布主导产品片仔癀调整价格的公告，剔除其中3份关于出口价格的调整，16次提示内销涨价。

　　在片仔癀2003年披露的招股书中，2000年、2001年和2002年，片仔癀内销平均价格分别为93.2元、100.6元和102.6元。也就是说，20年前片仔癀的售价约为100元/粒。

　　2003年至2007年上半年，片仔癀共调价4次，调整的均为出厂价格，涨价幅度5元或10元。2004年9月每粒上调4%;2005年3月由原来的125元/粒调高至130元/粒，当年9月1日每粒调高10元;2007年3月每粒再次提高10元。此时，片仔癀出厂价格为150元/粒。

　　2007年，因"主要原料成本上扬及受限额使用"，片仔癀出厂价首次上涨30元，达180元/粒。这是片仔癀最后一次在调价公告中公开其出厂价。2007年11月至2013年7月，片仔癀5次上涨国内零售价，其中3次20元、2次40元。

　　此后3年时间，片仔癀再未发布内销产品的涨价公告。直至2016年6月，每粒片仔癀出厂价上涨40元，市场零售价达500元/粒。2017年5月和2020年1月，片仔癀零售价分别上涨30元和60元，达590元/粒。

　　今年5月5日21:00，时隔3年多，片仔癀发布了上市以来的第19份调价公告，国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒;海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。根据此前的调价公告，海外市场的供应价涨幅同样前所未有，此前外销价格从未超过6美元。

　　据此计算，此次零售价上涨28.8%。与2002年的平均销售单价102.6元/粒相比，21年时间片仔癀锭剂价格涨了640%。

　　令投资者更加兴奋的是出厂价提高。2021年2月，西南证券的一份研报分析认为，片仔癀提价远未触及天花板，"我们根据历年公告推测，从2004年以来一共提了10次，从125元提升到了390元，提升212%。"根据这一数据，很多投资者认为，此次供应价格上调170元/粒，供应价从390元上涨至560元，相当于上涨了43.6%。

　　“提价是片仔癀股东的信仰”

　　和之前涨价原因相似，此次片仔癀涨价的理由同样是“片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等”。

　　“片仔癀主要成分牛黄、麝香、田七、蛇胆等均为名贵药材，近年涨幅巨大，且稀缺性日益显著。”2013年，片仔癀在《配股说明书》中表示，片仔癀为非医保目录产品，企业具有自主定价权……片仔癀产品几乎逐年的提价趋势，显示了强大的定价能力，也为公司持续、稳定增长奠定良好基础。

　　以天然牛黄为例，根据康美中药网显示的价格，约为80万元/千克，去年同期约50万元/千克，价格上涨了六成。

　　财联社今年3月调查中药材价格时，业内人士介绍，由于牛黄货源少，片仔癀的业务员称尚未完成采购任务。随着需求不断增长，天然牛黄的缺口还在不断增大。

　　这两年，天然麝香和天然牛黄一直在涨价。3月，广东的片仔癀投资者老孟在雪球论坛分析，根据天然麝香、天然牛黄、蛇胆和田七的市场价，2020年片仔癀的成本约为84.5元/粒，今年片仔癀锭剂的成本约219.5元/粒，“可以发现，片仔癀的成本已经上升了135元/粒。片仔癀为保证毛利率不下降，必须提价。”因片仔癀自有林麝养殖基地，若仅考虑天然牛黄的涨幅，提价幅度也不低于80元/粒。

　　“提价，是片仔癀股东最根本的信仰。”老孟认为，产品涨价是正常的市场行为，他丝毫不担心提价对销量的影响，“片仔癀是垄断企业，没有竞争者，提价对销量的影响非常小，每年新增的潜在消费者都会超过这个影响。”

　　部分投资者甚至抱怨涨价幅度不够大，“涨10倍就抢着买了。”投资者期待，片仔癀的提价爆发期才刚刚开始，“提完价毛利率还是低，配不上药中茅台的地位。下半年还应该提价，一年提两次。”

　　“不排除存在销售数量下降的情况”

　　多数持有片仔癀股票的投资者支持涨价，5日晚开始，他们陷入了一场狂欢。“兴奋到睡不着，仓位决定兴奋程度。”投资者预测，8日开盘，片仔癀股价必定大涨，“提价近30%，股价至少涨30%。”

　　“短期走强毫无疑问”“预计片仔癀今年的业绩增长30%以上”“今年可能还会控货，光涨价带来的利润足以保持高增长”“涨价会引起炒作囤货”……很多人在研究，片仔癀历史上最大的涨幅，可能会带来几个涨停板。

　　按照出厂价上涨43.5%算，有人认为，即便在销量0增长情况下，利润有望增长40%。若以去年片仔癀的销量计算，销售量不变也会增加14.6亿元的净利润。

　　理性者复盘了前三次提价后的股价走势：2016年6月28日提价，前日收盘价是36.78元，当天涨停;2017年5月27日提价，前日收盘价是49.85元，下个交易日跌了1.24%;2020年1月21日提价，当天收盘价是126.67元，涨幅2.93%。

　　根据片仔癀的公告，2010年之前，片仔癀对涨价增加利润充满信心。发布涨价公告时，片仔癀曾预测年利润可增长10%、8%或增加1275万元的全年净利润。2011年之后，片仔癀的说法变为谨慎，称“对公司业绩产生的影响无法预计”。此次涨价，片仔癀表示，参照过往的价格调整，公司经营情况一般呈现稳步增长的状况，但由于市场的因素较为复杂，不排除存在销售数量下降的情况。

　　2016年，片仔癀出厂价从460元/粒调整到500元/粒后，上交所对主导产品片仔癀调价相关事项发去了问询函。

　　在回复中，片仔癀梳理了2010年至2013年涨价对公司业绩的影响：2010年国内片仔癀提价20元人民币，片仔癀系列产品销售收入增幅31.56%，净利润增长7500万元;2011年国内片仔癀分别提价20元、40人民币，国外片仔癀提价3.5美元，片仔癀系列产品销售收入增幅30.48%，净利润增长约9500万元;2012年国内片仔癀提价20元人民币，国外片仔癀提价6美元，片仔癀系列产品销售收入增幅26.16%，净利润增长约10500万元;2013年国内片仔癀提价40元人民币，国外片仔癀提价6美元，片仔癀系列产品销售收入增幅23.84%，净利润增长约12000万元。

　　这意味着，之前的几次提价，当年片仔癀系列产品销售收入都实现了增长。“价格的上调，短期内有可能使得片仔癀系列产品销量出现小幅下降，但参照公司历次的提价情况，片仔癀的销量将回稳并有所上升”，2016年调价时，片仔癀就已意识到，涨价短期内会使销量出现小幅下降。

　　部分投资者冷静下来，开始思考片仔癀涨价后对销量、业绩的影响。未来，片仔癀会量价齐涨?还是有可能价涨量缩?

　　有投资者担忧，此次提价虽多，但是被原材料涨价对冲掉相当多，实际贡献到利润的部分没有想象的那么多。

　　“目前片仔癀的估值并不便宜，片仔癀售价已经不便宜了，随着加价后基数不断增大，未来可以再提价的空间变小，加价的周期拉长。在利好刺激下保持一份冷静与思考。”有的投资者认为，涨价短期会压制一部分需求，短期对销量有负面影响，但很难评估短期影响持续多久。

　　如果涨价后销量无法提升甚至下滑，有人担心，此次提价让老客户望而却步，可能会成为刺破片仔癀泡沫的一根针，步入东阿阿胶的后尘。“提价对片仔癀来说是把双刃剑，短期会对公司利润增长起到立竿见影的效果，如果提价过猛的话后遗症也不小。”这部分投资者对东阿阿胶提价后3年股价不振、去库存印象深刻。

　　奢侈品还是药品？

　　在投资者和围观者刷屏的争辩中，“奢侈品”片仔癀的金融属性再次被提起。有人提出困惑：很好奇，到底是些什么人在买片仔癀?用户画像是什么?

　　对此，有人表示，和茅台的奢侈消费品属性相似，片仔癀“买的人不吃，吃的人不买”，是金融产品，都在送礼环节中，因此“涨价超过1000元销量肯定大幅增加，土豪可以更好地炫富，富人不差几百，送礼更是高大上。”

　　2017年，西部证券在一份研报中，曾分析称，根据客户画像，片仔癀的主流消费人群聚焦于富裕的高净值客户，未来将受益于该部分人群对送礼、保健、治疗需求的增加，以及需求从事业单位向市场的释放。

　　“它卖的不是药，卖的是名贵、稀缺、不过期的奢侈品，具有金融属性和社交属性。”在很多场合，片仔癀是茅台伴侣，在投资者眼中，暂时没有其他又有效、又贵、又有面子的替代品。

　　既然是奢侈品，投资者建议让片仔癀继续走高端奢侈品线路，“高端的奢侈品越贵越突显价值，越让人趋之若鹜，便宜了反而没人买。”如果按照奢侈品的标准，很多投资者担心片仔癀售价太便宜了。

　　在这类投资者眼中，片仔癀的消费群体不少是高端人群，对价格不敏感，每粒涨价170元对销量的影响并不大。

　　说明书上，片仔癀的功效包括清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛。其本质还是药品。

　　相比之下，另一种声音显得很微弱：他们后悔提价前买少了，“希望不要继续涨了，毕竟普通人也想吃得起”“对于要吃这个药来治疗肝病的普通人来说，简直悲哀”“药是让老百姓吃的，不是用来暴利的”。

　　两年市值蒸发1296亿元

　　无论资本市场如何包装片仔癀锭剂，在片仔癀的公告中，片仔癀属于肝病用药。

　　2022年片仔癀肝病用药营收为35.92亿元，营业收入同比下滑2.95%，毛利率为80.9%，同比减少0.89%，销售量同比减少4.05%。这意味着，肝病用药“量价齐跌”。

　　2022年，片仔癀实现营收86.94亿元，同比增长8.38%;净利润24.72亿元，同比增长1.66%。与往年数据相比，片仔癀营收、净利增速为8年来的最低值。在投资者看来，片仔癀现在面临的矛盾是营收增长而利润增长跟不上。

　　2022年第三季度，片仔癀营收21.93亿元，同比下降3.08%;归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%;扣非净利润7.45亿元，同比下降16.39%。对此，片仔癀解释称，受到2021年第三季度异常基数的影响，2021年6月起，为抑制市场炒作现象，大幅提高产品供应量、加大线上销售比例。

　　2014年，片仔癀提出“一核两翼”的公司发展策略，“一核”是指公司保持传统中药生产龙头企业的核心优势，同时以保健食品、日化用品的发展作为两翼。

　　但数据显示，2022年片仔癀化妆品营收为6.34亿元，营收收入同比减少24.61%，毛利率为60.6%，同比下降9.95%。今年一季度，片仔癀的化妆品业务营收1.09亿元，同比减少42.78%，毛利率为60.67%，同比减少8.42个百分点。目前来看，化妆品没能成为片仔癀的第二增长曲线。

　　上一次片仔癀引发巨大关注，是2021年5月因断货限购，每粒价格最高被炒到上千元。当年7月，片仔癀股价突破490元，总市值曾达到2948亿元的历史高位。今年5月5日，收盘价273.81元，市值1652亿元。两年时间，市值蒸发1296亿元。