华晨汽车“危情”

编者按：本文来自微信公众号“时间财经”（ID:caijingbtime），作者 陈世爱，36氪经授权发布。

近日，据媒体报道，华晨汽车集团控股有限公司（简称“华晨汽车集团”）债权银行债委会已经成立，由光大银行为主要牵头行，目前处于让各家债权行上报债权阶段。对此，公司回应称，成立债委会主要是协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上面的支持，并非企业自身破产重整。

8月12日，华晨汽车集团旗下多只债券继续暴跌。华晨汽车集团方面表示，存在部分债券持有者跟风现象，影响公司的债券价格。一方面，公司作为辽宁省的国企，不会让它出事的，不用太过担心；另一方面，目前财务状况一切正常，未发生欠息、拖欠工资的情况。

一位业内人士向时间财经透露，华晨汽车集团此前一直在找表外资金，但部分金融机构的业务人员交流时，私下有一份限制名单，其中就包括华晨相关公司。也就是说，华晨相关公司进了部分融资圈的黑名单，很难拿到新的融资。目前的情况还没有出现违约，但成立债委会，应该是已经进行了不少债务展期。

公司官网介绍，华晨汽车集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，总部坐落于辽宁省沈阳市，旗下拥有4家上市公司（华晨中国汽车控股有限公司、上海申华控股股份有限公司、金杯汽车股份有限公司、新晨中国动力控股有限公司），现有员工4.7万人。财报显示，截至2020年3月末，华晨汽车集团资产总额为1754.37亿元，负债总额1226.75亿元，资产负债率由2017年的74.11%降至69.93%。

针对上述问题，时间财经多次联系华晨汽车集团方面，截至发稿时间，暂未获得回复。

1200亿债务压顶

公开资料显示，华晨汽车集团及其子公司存量债共15只，债券评级均为AAA，债券存量为175.73亿元，其中1-3年到期债券规模超过100亿元。现存6笔银行借款，总金额为9.62亿元。

东方金诚提供的评级报告称，华晨汽车集团有息债务规模较大，债务主要集中于公司本部，债务结构仍以短期有息债。2019年末，华晨汽车集团负债总额为1447.81亿元，资产负债率为74.11%。其中有息负债为655.49亿元，短期有息债务478.87亿元，占比73.06%。

从期限结构看，截至2020年4月至12月末，华晨汽车集团有息债务规模为432.67亿元，占全部有息债务的63.87%。评级报告称，公司短期债务规模大，存在短期集中偿债压力。

从短期偿债能力指标来看，2019年，公司流动比率和速动比率分别为98.48%和74.56%，同比有所下降，流动资产和速动资产对流动负债的覆盖程度较弱。

2019年末，华晨汽车集团货币资金为556.57亿元，正好能覆盖同期短期有息债务478.87亿元。但值得注意的是，其中公司使用权受限制的货币资金为167.92亿元，占货币资金总额的30.17%，评级报告称主要为银行票据保证金受限。若不计入受限资金，华晨汽车集团现金短债比中，存在约90亿的资金缺口。

截至2019年末，公司银行授信总额为349.47亿元，比上一年度减少25.82亿元，其中已使用授信额度313.51亿元，未使用授信额度35.96亿元，剩余授信额度相对较小，或对公司未来的业务经营及资金周转产生一定影响。

值得注意的是，东方金诚披露的华晨汽车集团过往债务履约情况显示，根据中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至2020年5月26日，公司存在一笔已结清逾期类负债。

此外，中证评级在8月11日披露的高隐含违约率债券名单中，华晨汽车集团旗下的17华汽01、18华汽01、18华汽03债券上榜，隐含违约率从6月份的8%已上升至10%。

华晨宝马

公司官网介绍，华晨汽车集团历史可追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂，1959年，更名后的沈阳汽车制造厂试制成功五台“巨龙”牌载货汽车，由此揭开了“共和国长子”生产制造汽车的新篇章。1992年10月，成立仅一年多的华晨在美国纽约股票交易所正式挂牌。

2003年5月，宝马集团和华晨汽车集团旗下上市公司华晨中国汽车控股有限公司（简称“华晨中国”）共同投资成立合资企业华晨宝马，经多年发展，华晨宝马发展成为国内三大豪华车制造商之一。目前，国内豪华车市场集中度较高，华晨宝马、一汽奥迪和北京奔驰销量合计占豪华乘用车市场75%左右，近三年华晨宝马占国产豪华乘用车市场25%左右，具有很高的市场地位和品牌影响力。

汽车行业分析师钟师对时间财经表示，华晨汽车集团已边缘化很久了，行业几乎已经淡忘它了。东方金诚也在研报中表示，华晨汽车集团的利润主要来源于华晨宝马，疫情下自主品牌乘用车产销量、业务收入继续下降，获利能力仍较弱。

2019年，华晨汽车集团乘用车销量72.18万辆，同比增加3.23%，商用车销量7.86万辆，同比下降1.12%。其中宝马销量54.55万辆，宝马X3是销量增长的主要拉动力。华晨宝马之外，华晨汽车集团的自主品牌整车业务中包括“华晨中华”、“华颂”、“华晨金杯”（或称“雷诺金杯”）等产品。

但不论华晨系、金杯系还是华瑞系，近两年来销量都急剧下滑。其中华晨中华系2017年至2019年的销量分别为10.23万辆、8万辆、2.51万辆，销售收入也从2017年的52.02亿元降至2019年的12.80万元。

华晨汽车集团自主品牌乘用车产量和产能利用率也在持续下降。2019年，华晨汽车集团自主品牌乘用车产量17.82万辆，同比下降19.66%；产能利用率为41.44%，同比下降10.14个百分点。2020年1～3月，公司自主品牌乘用车销量为2.33万辆，产能利用率为21.67%。东方金诚预计，2020年，公司自主品牌乘用车销量将持续加压，销量或将进一步下滑。

商用车方面，2019年华晨金杯销量7.78万辆，同比增长5.10%；销售收入为19.23亿元，同比下降11.53%。轻卡方面，2019年华晨汽车集团轻卡销量800辆，同比下降79.63%。金杯车辆控股股东于2019年末变更为沈阳金杯汽车工业有限公司，金杯汽车不再纳入合并范围。

2020年1～3月，受新冠疫情影响，公司乘用车和商用车销量分别为11.66万辆和1.25万辆，分别同比下降34.51%和33.97%，下降幅度较大。

华晨中国财报显示，2019年华晨宝马的净利润为76.26亿元，同比增长22.1%，但如果除去从华晨宝马得到的利润分成，华晨中国2019年其它板块总体亏损达10.64亿元。数据显示，如果将华晨宝马所贡献的利润从华晨中国2015至2018年的业绩中扣除，华晨中国其余板块在这四年分别亏损5.4亿、6亿和8.6亿、4.2亿元。华晨中国除华晨宝马之外的业务亏损呈波动扩大的趋势。

关键在于，华晨汽车集团方面将失去华晨宝马的实际控制权。按照2018年10月公布的协议，华晨宝马股权调整已经进入两年倒计时。华晨汽车集团方面此前与宝马（荷兰）控股公司（简称“宝马”）签订协议显示，2022年宝马持有的华晨宝马股权将从50%增至75%，同时股东双方将延长华晨宝马的合资协议至2040年。

近期，华晨汽车集团还出售了子公司华晨中国部分股权，导致持有华晨宝马股权略有减少。2020年5月，华晨汽车集团与辽宁省交通建设投资集团有限责任公司及其附属公司辽宁交通投资有限责任公司（以下简称“辽宁交投”）签订战略投资协议。公司将以0.01美元/股出售2.00亿股华晨中国股权给辽宁交投，占华晨中国股本的3.96%。

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