开盘最高暴涨440%，今天A股沸腾：VC/PE迎来退出盛宴

编者按：本文来自微信公众号“投资界”（ID:pedaily2012），作者：周佳丽 刘全，36氪经授权发布。

今天，深交所敲响创业板注册制的第一道锣声。这将会是被载入史册的一幕：创业板注册制，正式迎来首批18家挂牌上市公司！

钟声响起，创业板注册制首批18家新股集体高开，多只个股涨幅翻倍。其中康泰医学领涨，涨幅441.34%；卡倍亿涨426%，捷强装备涨超200%，蒙泰高新涨193.68%，大宏立涨172.28%。盛况如同当年的创业板开闸。

回想2009年，创业板横空出世，退出无门的本土创投终于迎来了爆发式的收获。这一次，中国创投再次迎来一场退出盛宴。投资界统计发现，首批上市的18家企业中16家背后均有VC/PE机构支持，涉及数十家创投机构，VC/PE渗透率近90%。

这是中国资本市场的一个里程碑时刻。

开盘18只个股全线大涨，平均高开幅度为138.80%。其中康泰医学领涨，涨幅441.34%；卡倍亿涨426%，捷强装备涨超200%，蒙泰高新涨193.68%，大宏立涨172.28%；天阳科技、欧陆通、蓝盾光电涨超100%。

股价方面，开盘后有4只股票价格超百元，锋尚文化开盘价高达222元，南大环境为133元，安克创新飙升至130元，捷强装备则翻倍至160元。

深创投董事长倪泽望向投资界表示，首批18家企业行业分布上既有高端制造，又有文化艺术；既有计算机通讯，又有生态环保，产业类型比较丰富，体现了市场对新技术、新产业、新模式、新业态的充分包容。

融资金额方面，此次18家企业融资总额200.64亿元，细分到各家融资额在2.6亿至27.2亿元之间，50%的企业募资超过10亿元。其中安克创新成为本次募资额和超募最多的企业，原计划募资15.60亿元，最终实际募资27.19亿元。

从发行价上来看，锋尚文化是唯一一家发行价破百的企业，高达138.02元/股，南大环境以71.71元/股位列第二，安克创新紧随其后，为66.32元/股；康泰医学发行价格最低，为10.16元/股。

值得注意的是，本次18家企业发行市盈率在19.1倍至59.7倍之间，平均值39.3倍，中位数37.9倍。市盈率最高的企业为康泰医学，为59.74倍。该公司的主要产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类；发行市盈率最小的则是卡倍亿，为19.08倍。

倪泽望分析，从上市标准看，首批18家公司均采用了“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”这一指标。且18家企业去年的净利润均值达到1.67亿元，盈利情况非常好。

伴随着创业板注册制落地，存量创业板股票的日涨跌幅限制将由10%放宽至20%。此外，创业板股票将在股价交易异常波动指标、退市机制、风险警示等方面也作出调整。

一个全新的资本时代正徐徐展开。

退出盛宴再次上演。投资界统计发现，首批上市的18家企业除了卡倍亿和南大环境之外，其余16家背后均有VC/PE机构支持。据不完全统计，首批企业涉及数十家创投机构，VC/PE渗透率近90%。

其中，深创投和IDG资本分别投中了两家，为数量最多。具体来看，深创收获了圣元环保和回盛生物2家企业；而IDG资本也斩获了锋尚文化和安克创新。

还有其他知名创投机构的身影，鼎晖投资是天阳科技背后的投资方，达晨财智收获杰美特，同创伟业收获了欧陆通，康泰医学背后是毅达资本和盛宇投资，而君联资本是海晨股份最早及最大的机构投资人，另外安克创新背后还有嘉御基金、联新资本等创投机构。

VC/PE之外，产业投资基金的表现颇为亮眼。比如七匹狼创投投资了圣元环保，海澜集团旗下的金汇投资收获了康泰医学。还有一些较少曝光的地方以及国有创投基金，也有望成为创业板注册制的受益者。比如西高投收获了美畅股份，捷强装备背后有浙江创投、嘉兴沿海投资；圣元环保背后有济南创投、威海创投。

显然，对于VC/PE而言，创业板注册制的落地无疑是2020年迄今最为瞩目的时刻，大大拓宽了退出通道。人民币基金终于在寒冬中看到了曙光，对于投资了大量优质创业企业的创投机构来说，短期内将迎来一波IPO退出高峰。

深创投董事长倪泽望告诉投资界，在核准制下，一个创投项目要实现IPO，核准到发行的平均等待时间短则2年，长则3-4年，许多企业因此错失企业发展的黄金时期。而在注册制下，企业上市周期大为缩短，大部分可控制在1年之内，这样大大缩短了创投项目的退出周期。

同创伟业董事长郑伟鹤表示，注册制之下，审核速度和市场化程度都会高很多。他直言，企业上市的门槛降低了，但并不意味着审核标准降低，其实审核标准还是很高。“科创板一年探索下来还是非常成功的，创业板也需要一点时间，包括如何审核如何拿捏。”

IDG资本合伙人牛奎光坦言，创业板注册制将为项目退出提供全新的、更加广泛开阔的渠道，增强风险资本流动性，为创投行业注入全新活力；此外，缩短创投机构退出周期，将进一步引导资本对研发周期较长、商业化进程较为缓慢的高科技项目投资。

西高投认为，试点注册制后，深交所创业板将与上交所科创板并驾齐驱，在创新投资领域，形成双龙戏珠的局面。“这种格局将使国内创投市场更加充满活力，让创投资金退出渠道更畅捷。特别是那些红筹企业，今后可以直接在国内上市，很大程度上缓解了投资这些企业的创投机构的退出压力。”

“这次是中国资本市场最后一次政策红利了。”最近一段时间，达晨财智总裁肖冰一直在跟已投企业家们沟通，要做好充分的准备，备战创业板注册制。他预言，注册制之后中国资本市场基本跟国际接轨，不会再有特别重大的改革措施出现。

回想2009年10月30日，创业板火热出炉。当日创业板首批28家公司集体上市，平均涨幅达到106%，这一幕成为经典。

十一年后，创业板注册制迅速登场。“这是我们作为中国本土投资人期待已久的好事，中国资本市场能够在这么短的时间快速的推进注册制在创业板的落地是非常令人欣喜的。”君联资本董事总经理、首席投资官李家庆感慨。

毫无疑问，创业板注册制将深刻地改变中国创投生态。毅达资本董事长应文禄表示，创业板注册制改革将进一步提升创投行业的生态繁荣度，多层次资本市场体系更加完整，企业证券化道路选择更加多元化和市场化，进一步解决一级市场“敢不敢投资”的问题。

深创投董事长倪泽望分析，短期内，那些项目储备丰富的机构将迎来一波IPO退出高峰；但从中长期来看，IPO将不再是项目成功退出的首要指标，未来二级市场估值将会呈现行业分化、龙头溢价、平庸公司边缘化等现象，以科创板为例，截至8月20日的收盘价，TOP10市值占比36%。

而在募资端，LP结构有望得到逐步改善。随着注册制的深入推进，可以预见，未来主板也会逐步实施注册制，已投项目IPO常态化、并购重组快速化将会成为市场共识，创投循环的商业闭环日益巩固，行业的赚钱效应将再次显现。“聪明的社会资本，尤其是一些长线资金，如保险资金、社保基金、养老金等将会涌流到这个行业。”

随着注册制的落地，中国创投行业的优胜劣汰和两极分化正加速到来。“公司如果不是百亿千亿的大市值公司，上市了创投基金也不一定能退出，二级市场会对创投基金进行更残酷的筛选。”嘉御基金创始合伙人卫哲直言，创投机构将面临更高的挑战。

鼎晖创新与成长基金进一步阐述：从投资端来看，具有深入的行业研究能力、能够在第一时间识别并投资优秀的创新企业和企业家的优秀投资机构，其所投企业因质地优良，将更容易进入资本市场，为其带来高额的投资回报，优质的LP资源及优秀的创业企业也会进一步向其靠拢，其竞争优势将会越来越明显，形成良性的创投生态圈。

毅达资本董事长应文禄表示，注册制大时代的来临，将会改变三个刻板认知：

一是“一级市场缺乏流动性”的认知。注册制实施将大幅提前新兴行业中优质企业、甚至未盈利的上市速度；二是“IPO就是高收益”的认知。退出渠道的拓宽并不意味着风险的降低，未来保障基金投资人利益，需要做好接受市场挑战的一切准备，创投基金追求的应该是“合理的估值”和“优质的退出”；

最后，是“大量发行会冲击二级市场”的认知。注册制下，市场化将是新常态，有进有退、进退有序才能洗练出高质量上市公司，形成高水平的资本市场。

“我相信中国的IPO数量会迎来一个爆炸式的增长。”肖冰预测，在两个市场注册制的情况下，2021年中国IPO数量会创历史纪录。联新资本也透露，目前已储备一批优秀的企业，“我们将积极推进这些企业对接中国A股市场”。

不过李家庆提醒，资本市场经历这样的改革后，也会带来一系列的挑战，比如在监管、企业信息披露透明度，上市公司业务发展合规性等会带来一些挑战。“但我相信瑕不掩瑜，再过 20 年回头看，这几年的改革无疑会对中国经济的发展、中国经济的转型升级起到非常正面的作用。”