公司与行研 | 决战黄金周，最后一次冲锋

十一黄金周将至，如果你有幸懂得休假的“艺术”，那么这次黄金周休假时间将可以达到16天，是今年以来的最长假期，也是今年最后一个长假。

你会选择出去玩吗？

原本是与非是的简单问题，现在却变得更像是没有标准答案的哲学问题。

从过往看，十一假期往往是旅游的爆发期。但是今年却格外特别，由于新冠疫情，不仅我们无法潇洒自如，破浪来去，就连曾经活力十足的旅游业，年初至今几乎全线“冰封”，没能继续保持强劲增长势头，五一和端午小长假的表现也不及预期，更没有恢复到正常情况。

从资本市场表现来看，携程股价从3月份的低点20美元，历经半年涨至近期30美元的高点，国内的中青旅也从疫情爆发后的9元涨至最高13元，涨幅超40%。

当下，无论是我们，还是旅游业，都在等待着一次冲锋，年内的最后一次冲锋，一次自我救赎的冲锋。

十一黄金周作为今年年内最后一个黄金周，也被旅游机构看作是今年异常惨淡背景下的最后一次冲锋。根据往常惯例，十一过后，往往将进入漫长的淡季。今年在疫情之下，可能这一趋势会更为明显，所以，这可能是今年的最后一次机会了。

根据官方安排，今年国庆节、中秋节放假安排定为10月1日（星期四）至10月8日（星期四）放假调休，9月27日（星期日）、10月10日（星期六）上班。这意味着今年“中秋+国庆”双节后，往年7天的黄金周将会延长至8天。

如果请三天假可以连休11天，请6天假总的休假时间长度可以达到16天。在疫情总体已经被控制住的情况下，压抑长达9个月之久的需求，有望集体释放。

当前，旅游商家已经开始积极筹备，都意在决战黄金周。携程平台4000多家国内游旅行社已经上线数万条国庆旅游产品，覆盖“安心游”标签，实行验码、测温、消毒等安心游标准，提供早订优惠折扣。

据统计，目前预订十一黄金周跟团、自由行、定制、租车等业务出游的预订高峰已经开始。携程发布“2020 国庆旅行指北”显示，旅客出行时间预计比去年增长 1.7 天，多跨越 2.5个省的距离。

东兴证券发布报告显示，疫苗研制推进加速，规模化投放将促进旅游业快速复苏。海外疫情持续，国内游替代出境游成全年乃至明年的趋势，疫苗的推出叠加国庆等节假日因素，将助力行业进一步复苏。

乐观预计，国庆长假旅游人次可能将达到今年以来的最高峰。

五一、端午各地都没有等来强劲爆发，这一次会不会也让人失望？

今年五一假期，根据文化和旅游部的信息显示，“五一”假期首日旅游市场总体运行平稳，全国接待国内游客总人数达2319.7万人次，实现国内旅游收入约97.7亿元。

而一个多月之后的端午假期首日（6月25日），全国接待国内游客1727.6万人次，实现国内旅游总收入44.7亿元。

从两份数据不难看出，端午假期的游客数量出现断崖式下滑，端午假期的收入还不及五一假期首日的一半，游客人数也出现大幅下滑。这与历年逐渐走暖的趋势大不一样。或许，旅游业的复苏节奏并没有想象中那么顺利。

此次十一黄金周，市场预期再度变得非常乐观。国内主要景点的百度搜索指数已基本接近去年同期水平，居民出行意愿明显回升。中国旅游研究院数据，今年三季度国内国居民出行意愿80.2%，有望恢复至去年同期的九成。

但受到景区客流最大承载量50%的限制、部分中小学以及高等院校建议学生小长假期间不出省等因素影响，中金公司预计国庆小长假实际出行将低于市场预期。

7月14日，文化和旅游部下发通知，要求各地旅游景区要继续贯彻落实“限量、预约、错峰”的要求，接待游客量由不得超过最大承载量的30%调至50%。在严格落实各项防控措施的前提下，采取预约、限流等方式，开放旅游景区室内场所。

图片来源：文化和旅游部，中金公司

当前，受疫情影响，全国主要景区仍执行最大承载量50%限流及提前预约的出行政策。考虑到国庆是出行高峰，50%的景区客流限制将无法满足市场需求，将会把一半的游客挡在门外，尽管可以有替代选择，但是这无疑会降低游客的游玩体验，最终会传到到游客数量。

同时，目前全国多地中小学、高等院校提倡学生国庆小长假期间不参与跨省出游，受此影响，家庭亲子远程游或将低于市场预期。

受制于政策和疫情等因素，远程游和跨境游可能会受影响，但周边游和高端游或将受益。

飞猪公布数据显示，国庆周边游增幅首次超过长线游今年国庆本地游和周边游增长超过50%，同期增幅首次超过长线游。住宿是本地和周边游场景下最主要的旅游消费支出。从飞猪百亿补贴的住宿预订情况看，各星级酒店、民宿、公寓等各类型预订均明显增长。

以中青旅（600138.SH）为例。东方证券认为，短期看，周边游复苏节奏明显快于国内游及出境游，乌镇有望承接部分高端客群周边游消费需求，复苏节奏可期。

中青旅半年报显示，今年上半年乌镇景区累计接待游客73.78万人次，同比下降83.46%；实现营业收入 1.89 亿元，同比下降77.89%；净利润 6452.16 万元，同比下降86.33%。

但其客单价提升至 256元，同比增加34.03%，散客占比提升拉动客单价提高。这主要是得益于疫情冲击影响业绩可能已触底，旺季客流恢复推动景区板块环比改善。未来随着周边游的进一步释放，中青旅的业绩有望逐步好转。

出境游停滞导致中高端休闲度假游持续升温。中金认为，三亚作为高端海岛游，旅游复苏全国领先。由于高端消费游客聚集，娱乐、运动方面的飞行明显增长，7月三亚通用飞行12583架次，同比增长620%。三亚亚特兰蒂斯酒店10月前2天的总统套房目前在携程平台已经售罄。

同时，具有高端属性的精致小团、“私家团”产品成为热门产品。一般认为，小团拥有服务好、行程灵活、私密度高、个性化程度强等特点。

根据携程数据，预订9、10月出行一单一团、专车专导的私家团订单占比已经超过20%，精致小团占比超过40%，小团占比已经超过2/3。后疫情时代的旅游行为已经开始发生诸多变化，在携程平台上，八成以上订单选择4钻，5钻高钻级产品，占比77%。

短期可能利好部分旅游企业，但随着暑期旅游旺季接近尾声，国庆之后旅游行业将基本进入淡季，从目前的情况看，整个旅游行业今年预计仍将是亏损状态。

景点行业内全部 11 家公司在 2020 年上半年共实现营收10.44亿元，同比减少74.27%，整体亏损5.61亿元，去年同期行业整体净利润11.78亿元。

景点行业营收大幅减少以及多数公司亏损主要是因为行业受到疫情冲击。在11家景点上市公司中，没有公司实现营收增长；仅宋城演艺仍实现盈利，其他10家公司全部亏损。

图片来源：万得，渤海证券

据渤海证券统计，景区行业在2020年上半年毛利率为6.10%（整体法），较2019年同期下降了48.68个百分点，净利率为-57.75%。

行业期间费用率为 71.10%，同比提高了50.78 个百分点，其中销售费用率同比提高了5.23个百分点，管理费用率提高了44.03个百分点，财务费率提高了1.52个百分点。

从在线旅游公司看，上半年业绩也不理想。

一季度，携程所有业务线均受到新冠疫情带来的严重负面影响。二季度，由于出境游、跨区域跟团游尚未恢复，携程CFO王肖璠预计，业绩将继续受到重大冲击，净营收预计将同比下降67%-77%。其中，住宿业务预计下滑67%-77%；交通预计下降70%-80%；度假休闲业务预计下降80%-90%，商旅业务预计下降65%-75%；包括投资在内的其他业务收入预计同比下降15%-25%。

二季度，由于疫情的剧烈冲击，美团国内到店酒旅业务板块的恢复速度较为缓慢，并且目前仍面临挑战。财报显示，2020年Q2，美团国内酒店的间夜量同比下降17%至7800万。受此因素的影响，平台到店、酒旅业务的营收较去年同期下降13.4%至45.4亿元，经营溢利同比下降11.9%至19亿元。

下半年，随着疫情缓解，预计旅游行业虽有复苏，但仍不及去年同期。在疫情的影响，旅游行业或整体维持亏损情况。从量和还是价格，都可能不太理想。

从出行数量看，较去年同期仍有差距，而且并没有显示出超预期的爆发式增长。出行数量往往与旅游人次密切相关。

航空局数据显示，8月共完成旅客运输量4553.9万人次，是去年同期四分之三。其中，国内航空客运市场共完成4535.1万人次，仅恢复至去年同期八成以上。受境外疫情持续蔓延影响，国际航线旅客运输规模持续处于低位。8月完成旅客运输量18.9万人次，同比下降97.3%，日均运输约6000人次。

7月和8月，全国铁路运输旅客2.07亿/2.49亿人次，相当于去年同期的58%和66%。

图片来源：中金公司

图片来源：中金公司

从价格看，国家统计局数据显示，旅游价格自今年1月以来，大部分的时间都是环比下降。价格下跌，对于旅游机构来说，在量仍不及去年的时候，营收和净利势必会进一步受到负面影响。

从同比看，在暑期即7月和8月，旅游价格同比下降幅度分别达到4.3%和6%，下降幅度创下有记录以来最大。

今年以来旅游价格环比增速。数据来源：国家统计局

今年以来旅游价格同比增速。数据来源：国家统计局

因此，尽管市场上对旅游复苏的预期十分强烈，但是过往的数据则证明了，当前的旅游业只是一个弱复苏状态。资本市场也并没有对旅游业表现出非常的正面看法，就算到了国庆档口，一个传统的旅游股炒作期，资金也没有表现出足够的热情。所以，尽管市场对于旅游复苏很期待，但依旧需要冷静正视现实的残酷。

面对十一黄金周，你准备好了吗？