价格堪比黄金，片仔癀，智商税？

片仔癀(600436.SH)创下单季度最高净利润：

第三季度实现净利润8.96亿元，同比增长93.08%;实现营业收入26.29亿元，同比增长24.09%。

与片仔癀净利润暴增相应的是，片仔癀的价格一路飙涨。

2021年6月份，片仔癀的零售价一粒高达1500元以上，还有渠道表示，单粒的价格达到了2000元。

如果按1500元的售价、3克/粒计算，其每克价格已高于同时期黄金的价格。

在零售终端，片仔癀也出现了一粒难求、排队、限购等现象，片仔癀开始由药品变成“金融产品”。

到了8月份，片仔癀在电商平台的价格开始回落至590元1粒的官方指导价。

从股价上看，自疫情以来，股价开始一波凶猛上涨。从110元/股左右，最高涨到500元/股的水平，涨幅超过3倍。

甚至有网友戏称，片仔癀不在乎买药人，更在乎投资者。

从猛烈冲高到快速回落，片仔癀在某种程度上已具备了金融产品属性。

因片仔癀的配方独特、难以复制，因而具有明显的排他性和垄断性，市场竞争有明显的优势，自主定价能力比较强。

据《灵兽》了解，片仔癀的稀缺性主要来自三方面：一是，产品的稀缺性；二是，资源的稀缺性；三是，配方的独家性。

从产品的稀缺性上来看，片仔癀为国家绝密级配方，产品护城河深厚。作为国家绝密级配方保密期限为永久，另外一个，为云南白药。

由于供不应求的局面持续，“片仔癀”系列自公司上市以来多次提价。

以核心产品片仔癀锭剂为价格标杆，其零售价从2005年的280元/粒提升到2020年的590元/粒，CAGR为5.09%。

再从资源的稀缺性上来看，片仔癀的成分中有两大名贵中药材：天然麝香和天然牛黄。以麝香为例，尽管只占原材料成分的3%，在成本中占比却高达55%。麝是国家一级保护动物，数量稀少，中国允许使用天然麝香作为原料的药品不多，片仔癀就是其中之一。

从配方的独家性上来看，漳州片仔癀是独家品种，虽然大家知道片仔癀成分里含有牛黄、麝香、三七和蛇胆，但没有人能仿制出来，因为配方从未公开，未来也没有可能被公开。

相比之下，安宫牛黄丸的原材料中也有麝香，但因为配方并非独家，所以被批准使用天然麝香制作安宫牛黄丸的企业就有5家：北京同仁堂、天津中新药业、山西广誉远、龙晖药业、南京同仁堂。

对手一多，产品供应量大，就不存稀缺问题，也就很难被炒作。

有行业人士告诉《灵兽》称，综其以上原因，外加资金的疯狂炒作，以及“茅片组合”今年的流行，在喝茅台前后吃一粒片仔癀，可以起到保护肝脏的作用的说法，使得片仔癀零售价格“失控”暴涨。

对于敏感的市场来说，一旦接收到供给不足的信号，给出的直接反映就是价格上涨，价格一涨，潜在市场规模就会扩增。

据了解，如果市场够大的话，一定会出现黑市，比如黄牛。

《灵兽》从回收片仔癀的商家处了解到，“这些人买药的目的，不是为了治病，而是为了在里边赚差价获利。”

他们大都常年回收冬虫夏草、茅台、燕窝、安宫牛黄丸等，片仔癀市场量少时，开始回收片仔癀。

有位回收片仔癀的商家表示，自己只是一线回收，要交给二线，挣个十几二十块的差价，二线交给三线，最顶级的就是三线，也就是庄家。

他表示，行情不稳，市场报价都瞎报，同行竞争特别激烈，所有收到手里面也不敢留，就卖掉，不敢压货。

经此一番运作，使得市场上流通的片仔癀少了，价格更高了。

片仔癀在资本市场股价也曾创新高，7月21日，片仔癀每股价值接近500元，但在当晚，片仔癀的控股股东九龙集团便宣布减持计划，涉及6033172股，套现金额达到了30亿元。而在此之前，片仔癀的控股股东及其一致行动人自公司上市以来从未减持过股份。

另外，值得注意的是，片仔癀的炒作时间刚好与其业绩下滑时间一致。

据片仔癀财报数据，今年二季度，片仔癀营业收入为18.47亿元，相比一季度的20.02亿元，下滑了7.74%，而片仔癀突然发的限购政策也恰好是在5月份开始出现，可以解酒的传闻也是这个时候在市场突然出现。

不同于其他快消品，片仔癀仍然在药物监管范畴，受到政策高度监管，一旦价格涨幅过快，很容易引发相关部门介入，因此，也无法一直维持被高价爆炒的局面。

值得注意的是，片仔癀作为一家医药公司，却没有在医药产品研发上寻求突破，出现了重营销，轻研发的局面。

从公开数据来看，2018年到2020年，公司研发投入占营业收入的比例逐年下降，分别为2.12%、2.09%和1.50%。

而其销售投入却逐年增高，2017年该公司的销售费用还只有4.04亿元，但2020年就已经达到了6.468亿元，相比之下，2020年研发投入近9755万元，销售费用是研发费用的6倍多。

虽然片仔癀的研发投入逐年下滑，但该公司也曾希望能像云南白药一样，成为依靠中医药的大健康产业公司。

从2006年开始进军日化板块，甚至推出片仔癀相关化妆品、日化产品和保健食品。

但从其业绩上来看，这一战略无法支撑片仔癀下一个资本故事。

据片仔癀2021年半年报，其化妆品及日化业板块上半年实现收入仅为4.32亿元，较去年同期减少4.55%，与公司高速增长的医药板块相比，不值一提。

面对被炒作的片仔癀，有消费者称，“人命至重，有贵千金，药品是用来治病的，不是用来炒作的，片仔癀为一个药企，应该回归药品基本属性，坚持生命至上的理念，做好药，做良心药企。”

也有网友表示，无论是片仔癀，还是其他中药，都应将药品属性放在第一位，商品属性是第二位的。而非本末倒置。

一位药企人士表示，药物是为造福人类而生产，不是为追求利润而制造。只要坚守这一信念，利润也随之而来。药品生产企业不能单纯追求经济利益，而应以社会效益为最高准则。

有行业观察人士对《灵兽》表示，对于药企来说，被炒高的药价，短期来说会带来可观的经济效益，但从长期来看，如果没有实力做支撑，没有科技来助力，游资获利退去之后，在一定程度上会影响甚至拖累企业的发展，最终是得不偿失。

同时，该行业观察人士强调，应该理智的遏制药价炒作，维护好药品的公益属性。特别是类似于片仔癀这样的中成药，本身是独家产品，容易形成垄断，也容易引发恶意炒作。

作为稀缺品种，片仔癀出现供不应求时，就会披上投资的金融属性，价格就会越炒越高，越高越炒。

从片仔癀被热炒的现象，也可以看出中成药原料药不足，是行业面临的共性问题。例如，有些动物药普遍供给不足，使不少中草药濒临灭绝，中药企业陷入资源短缺的瓶颈。

若原料上不解决资源短缺的短板，而是依然停留在传统老路上，中药产业就无法实现可持续的发展，更谈不上高质量的发展。未来依旧会出现下一个“片仔癀”。

本文来自微信公众号“灵兽”（ID:lingshouke），作者：晴山，36氪经授权发布。