一年给小米、联想卖超70亿元电池，珠海终于迎来科创第一股｜IPO观察

文｜潘潇雨

编辑｜彭孝秋

尽管科创板已开板2年多，但珠海一直没有一家科创板上市公司，直到上周五珠海冠宇的出现，填补了这一空白。

10月15日，靠消费类锂电池发家的珠海冠宇，在上海证券交易所科创板上市。此次IPO，珠海冠宇的发行价为14.43元/股，开盘首日，股价一度大涨超170%，市值超400亿元。

珠海冠宇所在的领域，对于大多数人来说，相对偏冷门。

其主要从事聚合物软包锂离子电池的研发、生产及销售，根据下游应用可分为：消费类锂电池和动力类锂电池两大类。

其中，消费类锂电池是珠海冠宇最主要收入来源，去年全年占比99.84%，对应金额为67.38亿元。消费类锂电池应用领域涵盖笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、消费类无人机等。而动力类锂电池仅占了0.16%，销售额为0.11亿元。

就市场格局而言，根据近几年业绩表现可以发现，相较于ATL（ Amperex Technology Limited ）等龙头企业，这家起步较晚的公司，笔记本电脑锂电池出货已占到全球第二名的位置，市占率达23.67%。第一名是ATL，市占率达34.44%。

来源招股书

终端客户中，珠海冠宇已进入惠普、联想、戴尔、华硕、鸿基等全球五大笔记本电脑厂商供应链。值得一提的是，还成为了联想一供。

作为一家偏技术型公司，不仅需要技术实力强，更需要路线判断正确。

从发展路径来看，珠海冠宇的前身珠海光宇早在2007年就成立了，由哈光宇电源、光宇国际等联合设立。

而前母公司哈光宇，早在1998年就开始从事锂电池的研发工作，并在2001年实现了锂离子聚合物电池的量产。随着各项技术先后突破，也使哈光宇电源生产的电池接近国际一流水平。

正是借助母公司的技术积累，珠海光宇成立之初就聚焦聚合物软包锂电池业务，但在当时由于市场规模小、定制化生产难等原因，该业务一度不被看好。

直到平板电脑和智能手机的崛起，软包电池的渗透率才开始飙升，也就迎来产业红利期。同时证明珠海光宇董事长徐延铭的判断——聚合物软包电池会成为未来大趋势。

移动互联网的大发展，使得笔记本电脑轻薄化的需求越来越明显，智能手机快速的更新换代一起使得软包电池逐渐替代了传统电池。

从数据来看，智研咨询数据显示，软包电池渗透率由2011年的16%增长到了2016年的63%，近四倍增长。

2011年，珠海光宇进一步布局锂电PACK（组合电池）领域，2017年月产能达1300万颗，一跃成为全球前五的聚合物锂电池供应商。并在2019年，珠海光宇正式更名为珠海冠宇。

截至去年，珠海冠宇消费类锂电池总出货量，已进全球前三。其中，笔记本电脑和平板电脑全球第二，市占23.67%；手机端全球第五，市占7%。

根据招股书显示，珠海冠宇在2018年、2019年、2020年的营收分别为47.5亿元、53.3亿元、69.6亿元。净利润为2.2亿元、4.3亿元、8.2亿元，三年平均增速达到了92.5%。

珠海冠宇三年收入、净利润增长

事实上，笔记本电脑增速早已开始下滑。只不过受去年疫情影响，居家线上办公导致这个市场出现难得的14.11%增长。

尽管疫情带来了销量回暖，但还是抵不住大环境的向下。所以一进入2021年，笔记本电脑就在出货量上整体呈现增速放缓态势。

根据IDC最新报告，2021年三季度PC市场销售量创下自疫情开始以来最慢增速。对于严重依赖笔记本市场的珠海冠宇来说，这也是一大风险。

从团队来看，珠海冠宇创始团队从业经历大多超过20年。特别是董事长徐延铭，从事锂离子电池行业超过 25 年。从哈工大毕业后，他先后就职于比克电池、哈光宇电源等。其他成员，也大多是工程技术出身，锂电池研发经验丰富。

徐延铭也是珠海冠宇实际控股人，IPO前通过珠海普瑞达、重庆普瑞达等主体，持有公司 35.07%的股份。

而在珠海冠宇的身后，也聚集了小米、联想等明星企业。

根据招股书显示，湖北小米持股4.3011%，是第五大单一股东；珠海格力创投持股0.9364%，湖北联想持股0.8026%，深创投（CS）持股0.7608%。

IPO后，控股股东珠海普瑞达将持股17.8253%，湖北小米持股为3.7041%。

和一般投资不同，珠海冠宇很多股东也是其客户，即通过绑定上下游方式锁定订单，稳定供应链 。

珠海冠宇客户主要分为两类，一类是终端客户指定的 PACK 厂，主要出售电芯产品，客户有新普科技、加百裕、顺达、飞毛腿等；另一类是终端客户，主要出售PACK 产品，如HP、小米等 。

在笔记本电脑和平板电脑领域，珠海冠宇2012年进入惠普供应链，2013年进入鸿基、华硕，2014年进入戴尔，2015年进入联想、微软，2016年进入亚马逊供应链。

在智能手机端，也在2012年进入小米供应链，并成为主要电池供应商。随后又打入三星、华为、OPPO 等厂商供应链。

在无人机及智能穿戴领域，相继与 BOSE、苹果、大疆等企业展开合作。

珠海冠宇的五大客户与对应终端

虽然在收入来源中，前五大客户的占比已接近70%。不过，根据近三年表现可以看出，珠海冠宇的大客户其实并不稳定。

在前五大客户中，除了新普科技与小米始终占据前列之外，此前合作的加百裕、顺达、飞毛腿已不在2020年名单里，取而代之的德赛集团、HP和欣旺达。

大客户源不稳定，便成为珠海冠宇另一隐忧。

竞争方面，相比ATL，珠海冠宇在智能手机锂电池的市场占有率仍较低。2020年出货量仅占全球的7%，而同期ATL则占比 37.96%。

因此，相较于三星SDI、LG Chem等竞争对手，珠海冠宇的产品结构较为单一。在产业龙头趋势稳固的情况下，其竞争力也会相应减弱。

在意识到消费类电池空间有限的情况下，珠海冠宇也开始提前布局动力类锂电池，并已开拓了豪爵、康明斯以及中华汽车等客户。

好在消费类电池市场能给珠海冠宇的时间还比较多。

首先是国产消费电子企业的崛起，将强化本土的供应链优势。特别是随着华为、小米、VIVO、OPPO等智能手机在全球市占率不断提升，与之密切合作的珠海冠宇也将迎来顺势迎来增长红利。

其次是国产替代的红利，会有更有上下游企业选择国产供应链。所以此次IPO，珠海冠宇计划将募资 32.49万元，用于珠海聚合物锂电池生产基地建设、重庆锂电池电芯封装生产线项目等。

在珠海聚合物锂电池生产基地建设项目达产后，将增加1.55亿只/年消费类锂离子电池的产能，并预计在2024年可以实现5.59亿只产能全部达产。

同时，消费类锂电池经历了从圆柱电池、方形电池向聚合物软包电池的转变。

可以预见的是，未来软包电池的占比还将继续提升，而对专注于软包电池的珠海冠宇来说，这无疑给了新业务一个很好的窗口期。

但是，珠海冠宇新业务仍需加速。因为目前其动力类锂电池仍处于研发、试产阶段，2018-2020年，销售收入仅占0.22%、0.15%、0.16%，对应金额为988.02万元、765.18万元、1106.65万元。

珠海冠宇营收结构，来源招股书

珠海冠宇的动力电池业务主要由全资子公司冠宇动力电池开展，然而由于动力电池产业属于重资产、资本密集的科技制造行业，前期投入大但落地市场存在极大的不确定性。

冠宇动力电池2019 年成立以来持续亏损，2019 年度和 2020 年度净利润分别为-88.46 万元和 -1.26亿元。

而在研发端，在20个在研项目中，动力类锂电池仅有5项，消费类锂电池则有12项。显然，距离动力类锂电池的业务成型，珠海冠宇仍有一段漫长的路要走。

众所周知，偏制造类的企业很容易受到原材料涨价影响，特别是今年大宗商品持续涨价背景下。

从近三年来看，珠海冠宇的原材料占比高达75.12%、68.78%和 69.33%。其中，原材料主要以钴酸锂为主。

根据测算，原材料价格每增减5%，对公司净利润的影响则达到16.80%-53.10%。因此在原材料占据高成本的情况下，如果价格出现大幅波动，对于珠海冠宇来说，如何降本增效将成为首要问题。

此外，对于下游客户来说，珠海冠宇的议价能力并不高。招股书显示，对于终端客户，珠海冠宇不仅需要提供低于其他客户相同产品的价格，还要求持续降低同一产品的供货价格。

所以对于这家起步较晚、取得授权专利数量相对较少的企业来说，未来在技术竞争方面，也有一场硬仗要打。