业绩下滑近五成市值缩水3000亿，三六零好日子到头了？

记者 | 曹立

编辑 | 陈菲遐

你有多久没给电脑杀毒了？

计算机病毒虽然从未远去，但三六零（601360.SH）在个人用户心中的存在感却越来越低。不仅如此，在完成了借壳时的三年业绩承诺后，三六零的业绩和市值都没撑住。相比刚借壳时三六零股价66.5元/股的锋值，如今的收盘价仅为18.55元/股，大幅缩水超过七成，整体市值缩水超过3000亿元。业绩方面，2020年一季度公司的扣非净利润仅为3.39亿元，下滑了近47%。加之三六零股东们的排队减持，留给三六零的好日子可能已经不多了。

错失移动互联网船票

事实上，三六零的颓势在2019年就已经显现。

2019年，三六零PC安全产品和PC浏览器的市场渗透率分别高达97.84%和86.13%，几乎已经到了”独孤求败“的程度，市场渗透率的提升空间很小。

三六零在移动安全产品的月活跃用户增长都陷入了瓶颈。2018年月活跃用户数相比2017年增长1.13亿，2019年则只增长了2700万。

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

目前，手机面临的病毒威胁小于电脑。在IOS系统中，病毒在没有取得苹果证书的情况下，较难攻击；在安卓系统中，大部分用户由于没有root，病毒也很难获取相应权限。

用户面临的安全威胁越小，对三六零产品的需求也会越小，这构成了三六零在移动端获客的天然障碍。而用完即走的工具属性，使三六零也很难占据多少用户时间，流量进一步缩水。

流量从PC端转向移动端，这已是大势所趋。移动互联网时代诞生的APP，相当一部分根本没有PC端入口，典型的如拼多多、美团外卖等，用户无法在电脑上购买拼多多的产品或者点一份外卖。

最终的结果是，PC端市场饱和，移动端的拓展乏力，三六零的产品结构无法跟上移动互联网转型的大势。

广告行业的整体不景气对三六零则更是雪上加霜。2019年报显示，三六零的毛利中有83.52%来自互联网广告及服务。据此可以推测，广告业务低迷可能是三六零一季度业绩下滑的最大元凶。

数据来源：同花顺，界面新闻研究部

腾讯曾在一季报中对2020年的互联网广告行业表示担忧，并给出了三点理由：一是用户互联网使用时长在疫情后恢复正常水平，导致广告曝光率增幅回落；二是互联网广告主重新调整获客预算，以反映对客户生命周期价值假设的修订；三是跨国品牌受到其本国疫情的影响，大幅削减其全球推广预算。

拥有微信、腾讯视频的腾讯控股尚且如此承压，三六零的日子可能同样不会好过。

政企业务只是利益交换？

从三六零2020年的经营计划看，分成了五大业务，并明确对业务做了排序，B端业务优先于C端，转型之意明显。

排在前两位的是政企安全和城市安全业务，在2019年合计的收入占比仅为3.69%，紧接着是互联网广告业务和游戏业务，最后是智能硬件业务。

三六零目前的政企安全业务几乎是从零开始。

三六零从美国私有化回到国内后，企业安全业务被拆分出来成立360企业安全，后改名为奇安信。2019年4月，三六零将其持有的奇安信22.6%的股权全部转让，受让方宁波梅山保税港区明洛投资管理合伙企业（有限合伙）为中国电子信息产业集团有限公司的子公司，中国电子拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的自主可控软件产业链，从业务上来说和奇安信具有一定的协同效应，这意味着奇安信已经成为网络安全“国家队”。

2015年时，三六零在拆分时曾与奇安信有过框架协议，三六零主攻C端市场，奇安信主攻企业市场。2019年4月，双方签订《终止协议》，框架协议随之终止。三六零和奇安信之前的“分工”被彻底打破，双方的竞争已经全面开启。

在这之后，三六零开启了跑马圈地模式，公司在2019年先后中标重庆合川区、天津高新区、青岛的网络安全产业基地项目，中标金额合计约7.5亿元。

不过，如果细究，就会发现这三个项目水分极大，不像是拿项目，而更像是利益交换。三六零在2019年将上市公司总部迁至天津，并且还将分别在重庆、青岛建设西南总部和青岛三六零政企安全总部。

三六零的这种投资换订单的模式，显然缺乏可持续性，毕竟建设总部也是有限的。

更有意思的是三六零人员的变动。正常情况下，要向企业客户推广安全业务，是需要大批销售的，但公司销售人员从2018年的851人大幅削减至2019年的564人。这很有可能是因为公司从C端向B端转型，砍掉一批C端销售人员，B端业务却还没有什么进展。

留给三六零“讲B端故事”的时间也已经不多，奇安信近期已经向上交所递交了科创板上市申请，进而补充“弹药”，奇安信也是最后一家还没上市的国内头部互联网安全公司。

排队减持拦不住

三六零的股东们肯定是等不及了。

从2020年2月27日开始，公司近期先后迎来三批解禁，合计13.92亿股，对应市值超过200亿。由于三六零股东除天津奇信志成科技有限公司和周鸿祎外，持股均未超过5%。这些当初参与私有化的小股东减持不需要公告，可以悄无声息的慢慢离开。

数据来源：同花顺，界面新闻研究部

股东排队减持也是三六零股价走势如此之弱的原因，今年以来股价已经下跌22%，大幅跑输大盘。

当然，目前的价格并不意味着三六零已经着陆。三六零当初私有化市值是600亿元，而目前三六零市值还有1200亿元，抛去借壳成本和税费，参与私有化机构的浮盈仍有70%。