北大哈佛双名校学霸，张熙带领下的精锐教育是如何“华丽倒下”的？

他被称为学霸张，天生具有挑战和冒险精神。

1991年，张熙进入北京大学国际政治系学习。当时的他想当一名记者，于是加入了《北大校刊》的学生记者团。一次，他接到一个具有挑战性的任务——采访季羡林先生。没有预约，张熙直接敲开了季羡林的家门。好在季羡林没有拒绝这个“不速之客”。

这次尝试之后，张熙的胆子更“大”。有一次，张熙突发奇想，要和《中国青年报》合作搞专栏，“别人不会理我们吧！”“不尝试一下，怎么知道一定不行？”他拉上伙伴坐公交来到报社，一顿“慷慨陈词”，居然获得了对方的认可。“这群北大学生挺有魄力的！”

北大毕业之后，张熙换了几份工作，先期进入高露洁，后来又转战箭牌公司的益达，将当时处于亏损状态的益达口香糖带出险境。2002年到2004年，张熙到哈佛商学院，攻读工商管理硕士（MBA）学位，后出任EF英孚教育中国区总经理，帮助英孚打开中国市场。

2007年底的时候，张熙写了一份商业计划书。据后来张熙接受媒体采访时说：“当时对未来的规划是很清楚的，知道我们未来是要什么，我们要成为中国最大的高端教育连锁集团。”

2008年，张熙成立了精锐教育。

精锐教育被认为是中国K-12教育的行业龙头，旗下拥有精锐教育、至慧学堂、精锐游学、萝卜编程、精锐-青少儿英语等品牌。

2018年3月28日，精锐教育在纽交所上市，首次公开发行1630万股，发行价每股11美元，开盘价为每股10.99美元，市值为17.9亿美元。上市后不久，精锐教育迎来了巅峰时期，股价最高达16美元。

上市之初，精锐教育的董事会阵容堪称豪华，独立董事包括原阿里巴巴CEO卫哲、时任华住集团CEO张敏等人。精锐教育曾有过的多位独立董事，都拥有和张熙一样的北大和哈佛求学背景。

诚如张熙所规划的，精锐教育要做最高端的教培机构。既然是高端教培，那么收费自然是不菲。

张熙

据精锐教育的一位员工表示，精锐教育主打一对一培训，每位学生的课程费用取中位值计算大约在10万左右。

“以高三和初三年级的费用为例，高三两个小时大概在1500元左右；初三年级两个小时的课程费用在800-1000元左右。公司会有多充多增的优惠活动，也导致不少家长都会提高报名预算。”

首席商业评论也采访了个别精锐的家长，询问充值和课时费是否有这么高。家长的回复是，一个课时40分钟大概在300多左右，一般一次上课约两个小时，所以需要消耗三个课时，每次上课的费用大概在千元左右。而这位家长的孩子目前还处在小升初阶段，到了初三高三的费用应该会更高，所以以上媒体报道的费用应该基本属实。

这位家长也表示，之所以大家会接受这样一个定价，并不是部分媒体说的盲目报班，一是因为孩子处于升学的关键阶段，一对一的辅导更加有针对性，对部分孩子是有一定效果，二是班主任还有晚托服务，可以监督孩子做作业，以及类似错题整理订正等事务。

加上多充值多优惠，所以部分家长会选择报上上百课时，属于正常情况。但其中，也有报班销售为了达成业绩而用一些手段诱导家长多充值，譬如承诺可以转让，或者充值后再退，但有些销售在充值后就离职了，让部分家长感到无奈与愤怒。

据21世纪经济报道的消息，截至今年2月28日，精锐教育已收取中未上课的预付费高达27亿元。

10月12日中午，上海市普陀区中山北路精锐教育总部门口，大量家长排队退费，数名警察在现场协助维护秩序。大楼的墙面贴了一长排二维码，显示为“线上登记退费信息入口”。

公司大堂内没有开灯，前台无人，仅有安保人员值守。

10月12日下午，精锐教育发布“致精锐学员及家长的一封信”。信中称，近段时间精锐面临巨大经营困难，公司尝试各种努力仍无法维持正常运营。经股东与管理层商议，决定全面转型非学科业务，并将于12日起暂停营业。

这个消息一出来，要求退款的家长急了眼。而且这些家长在精锐教育的预存金额非常高。

黑猫投诉上一则10月9日发布的投诉称，某家长2021年5月为孩子在上海松江校区购买了3年的高中课时，总费用近53万元，目前还剩近50万元，从今年8月提出退费事项，但迟迟未收到退款。

封面新闻报道称，上海某网红家庭妈妈，在精锐教育充值达八位数（千万级），她家中有多个孩子，从小接受顶级的教育，还有孩子曾经在多部影视作品中露脸。

后续如何处理这些退款，目前尚无明确消息。但家长普遍认为，他们更担心的是时间，因为孩子就在这一年要升学，其实更加希望老师们能继续服务帮孩子冲一把，如果实在无法留住老师，那自然是希望政府能介入，帮助要回退款。

当下的精锐教育，可谓是一地鸡毛。

2020财年（截至2020年8月31日）在疫情影响下，精锐教育净亏损7.69亿元。2021财年中报，净亏损为3.48亿元，合计已达11亿元。

精锐教育为什么会如此之快地由盛而衰，仅仅是因为宏观环境的变化吗？

双减政策的出台，对精锐教育如此高度依赖K12学科类培训的教育机构，冲击显然是异常巨大的。对比新东方、好未来等巨头及早提出转型，试水素质、托教、成人教育等业务相比较，精锐教育的业务转型和拓展能力相对单一，转型速度很慢。

从商业模式的角度来看，当高度聚焦于一个极其细分的市场，并且在这个领域内，企业的深度能力做到极致，宽度（多元化）能力就会相对不足。而精锐教育正是这样一位在K12学科培训方面专注于深度能力建设的选手。

好未来、新东方的客群更加广泛，教培的板块也相对更加多元，新东方当年还是以留学服务起家，当K12的学科培训赛道被封闭之后，它们在其他领域的获客能力依然可以让公司残喘一口气。但是精锐则在学科类补习以及K12教培的这个版块上，做到了更聚焦，公司内部资源和能力很难有快速回旋的“冗余能力”。

宏观环境的黑天鹅是一方面，另一方面，精锐的失序扩张更是将其拖入泥潭的重要原因。

2018年9月，精锐教育2.4亿元收购天津华英。2020年2月，3.11亿元收购溢米辅导。2020年6月，1.45亿元收购上海优盛。其他投资标的还包括家学天地、小小地球、培飞思维数学、锐思教育等。

据媒体报道和第三方投资人提到，这么多收购中，收购巨人教育成为精锐教育的滑铁卢。

2018年10月，精锐教育官方宣布，联合第三方以约7亿元共同收购巨人教育100%股权。同时，精锐教育获得联合投资方的全权委托管理公司运营。

2019年4月举行的巨人教育升级发布会上，张熙提出“巨人三五战略”，未来五年，巨人学校将在全国建立500家线上线下相结合的校区，服务50万在读学生，达到50亿元收入。张熙透露，将投入20亿元来实现这一目标。

但现在看来，在新政后，巨人教育很显然是个大坑。

2020年间，精锐教育先后多次向巨人提供贷款，截至2020年8月，精锐教育向巨人教育系列借贷的最大风险敞口为近9.2亿元。

收购巨人也带来大笔负债，精锐教育财报显示，2019财年，精锐教育短期负债达到3.22亿元，同比增长614.88%；长期负债为13.46亿元，同比增长232.28%，长短期负债共计16.68亿元，与2018财年的4.5亿元相比，负债增加超12亿元。

今年8月31日，巨人教育曾在其官方微博发文《致巨人学员的一封信》。信中称，巨人学校由于经营困难，秋季将无法继续向学员提供教学服务，并可能无法满足家长的退费要求。

精锐收购巨人教育资金打了一个水漂，没有产生任何价值。

目前，精锐教育2018年上市招股书中介绍的8名董事会成员和高管如今已物是人非，仅剩下张熙一人独守。而股价也已从历史高点跌去了97%，收报0.38美元/股，总市值6139万美元。

10月7日，张熙在朋友圈发文称，抑郁症有一段时间了，自己一心做教育，“但投资扩张太过激进和疏于投资及财务管理，导致今天的局面”。

根据封面新闻的报道，2021年8月，精锐教育被北京市海淀区人民法院强制执行超302万。此外，该公司还多次因虚假宣传、违法广告法被行政处罚，处罚金额累计超300万。

按照道理说，精锐教育面向高端，对学生的收费非常高，其下的老师就应该都是高手中的高高高手。这些高知高学历的老师，收入相应地也应该很高吧？

但事实并非如此。

一名南京精锐教育老师介绍，即使在双减前，他的月工资也只有三四千元。“精锐教育每节课向学生收取七八百元学费，但给老师的课时费只有几十元，即使在暑假课时最多时月薪也只有六千多元。”

而且，精锐面临财务困境之后，欠薪状况变得普遍，目前，上海、江苏等地多处小小地球校区因员工未发工资而停课。

也有家长向首席商业评论提到，老师的工资和课时费其实是晚发一个月的，目前看，10月初该发的钱现在发不了，也就意味着8,9月整个暑假都白干了。

目前看起来，最冤的就是家长和老师们，其次就是精锐的普通员工。

据报道，“张熙没有跑路。目前上海经侦已经在调查了。”

根据最新的财报，张熙持有加控制精锐教育35.8%的股份，是第一大股东，按精锐教育2018年上市后最高股价计算，张熙当时持有的市值约55亿元人民币。

首席商业评论团队通过财报还发现，张熙控制的大部分精锐上市公司股权是由 The Zhen Wei Family Trust家族信托所持有。根据最新财报，张熙一共控制在美上市公司35.8%的股份，其中35.6%的股份由Happy Edu Inc.拥有，而Happy Edu Inc.最终由注册在英属维京群岛的The Zhen Wei Family Trust 家族信托持有，而这个家族信托的实际控制人就是张熙本人。

也就是说，精锐公司上市之后，张熙通过设立的海外家族信托的形式持有公司股份，这么做应该有避税的原因存在。

另外，财报显示，得益于美股公司内可以设置投票权重不同的A类和B类股，虽然张熙持股未超过51%，但张熙的投票权高达91.7%，可以说是一言九鼎。

此外，与其他美股上市的中国公司一样，美国上市的实体是注册在开曼的一家离岸公司，然后控股香港注册的精锐，之后再全资控股上海精学锐信息科技有限公司，最后精学锐再协议控制上海精锐教育培训有限公司。这也就是日常所说的VIE架构，这样架构的好处是在美国上市融资比较便利，股份的流通也较好，而在国内实体中，实际控制人未必以法人的形式出现，但却可以控制公司的决策。

公众号北大人在2019年对张熙发表了一篇人物报道，讲了一些他在北大上学时候的故事，从其中可以感觉到，张熙是一个有冒险精神，而且不安分的人。张熙的性格基因，带领精锐走上辉煌，也跌入谷底。

不过，首席商业评论认为，从精锐教育对旗下普通老师的工资待遇以及过度追求预存款来看，张熙所谓的一心做教育的初心并不纯粹，至少在最核心的资产——教师身上的投资是吝啬的，在资金的风险控制上也没有做到位。张熙更似一位善于营销与资本运作的高手，抓住家长的心理，以高定位，高价格，搏一个高端培训的关联性认知，之后通过资金回收后扩大规模，收购相关企业，做高估值后再套现。

首席团队也认为，企业家是该有冒险精神的，做大企业后合理套现也不是不可以，我们也不认为做教育的就该一辈子苦行僧，毕竟企业家是应该有激励与回报的。但是，在企业做大后，你的重心是否在提高教学质量上，是否能合规，是否能适度提高教培老师的待遇，这就是格局和境界了。

目前看起来精锐更像是被资本激发了赌徒心理，而精锐疯狂的收购扩张，也验证了这一心理动机作用下的经营路径。

搏一把，有时能赢，但很多时候却会万劫不复。

1、21世纪经济报道，《精锐教育“卖惨”背后：内部曾有破产主张，董事会仅剩一名高管》，2021年10月11日

2、经济观察报，《精锐教育陷倒闭危机背后：10月7日败局已定 多校区目前已停业》，2021年10月12日

3、封面新闻，《封面独家丨精锐教育董事长轻生？员工：假的，仍正常运营 教师：工资延发》，2021年10月8日

4. 2020财年-精锐年报

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1722380/000110465920140691/one-20200831x20f.htm#ITEM4INFORMATIONONTHECOMPANY_962244

本文来自微信公众号“首席商业评论”（ID:CHReview），作者：老刀，36氪经授权发布。