又一家宠物股要上市，毛利率比中宠股份还高，猫粮收入一年翻倍

猫狗双全，已经成为衡量年轻人幸福指数的重要指标。越来越多的年轻人表达对别人的羡慕时会说：“有些朋友年纪轻轻就猫狗双全，真是让人嫉妒得很。”

而这一点也从数据上体现了出来，据弗若斯特沙利文数据显示，2020年中国宠物电商市场规模为294.58亿元，同比增长29.4%。2019年双十一，猫粮销量更是超婴幼儿奶粉跃居天猫国际进口商品第一，成为了名副其实的“第二母婴用品”。

宠物食品的“国产化”也逐渐成了资本市场追逐的潮流。A股的中宠股份和佩蒂股份也都在2020年迎来一波大涨。

12月17日，中国证监会官网发布福贝宠物预披露更新招股说明书，A股有望迎来又一家宠物食品生产商。

不过有趣的是，中宠股份曾试图收购福贝宠物，根据中宠股份2019年7月17日公告，其拟收购福贝宠物不低于51%股权。同年7月31日，双方的重大资产重组宣告终止，历时不足1个月。

股权方面，福贝宠物董事长兼总经理汪迎春为其单一大股东，持股比例为53.66%。同时，福贝宠物副总经理、董事黄莉持股5.83%，董事、采购供应中心主管汪春来持股4.99%。

此外，毅达资本持股12.58%，海富产业基金持股6.10%，中比基金（SS）持股3.05%，圣元投资持股2.29%，凯珩投资持股1.68%，深创投持股0.30%，多为2019年7月加入福贝宠物股东行列。当时福贝宠物曾获得3亿元B轮融资。

2018年、2019年、2020年和20201年上半年，福贝宠物的营业收入分别为3.07亿元、4.05亿元、6.64亿元和4.34亿元，净利润分别为4701.47万元、8440.44万元、1.66亿元与1.04亿元，整体呈现增长态势。

按收入结构来看，犬粮、猫粮为福贝宠物的主要收入来源。其中，犬粮的营收占比在2018年、2019年、2020年及2021年上半年分别为69.46%、61.76%、51.23%和48.35%，猫粮的占比分别为29.68%、36.92%、47.60%和50.48%。

招股书显示，福贝宠物来自于犬粮的收入分别为2.21亿元、2.49亿元与3.40亿元，2019年、2020年的增幅分别为12.67%、36.54%。而其猫粮收入的增速则分别为64.15%、112.14%。

2018年-2021年上半年，公司犬粮产品毛利率分别为37.22%、41.56%、42.60%和41.98%，毛利率较为稳定；公司猫粮产品毛利率分别为 43.68%、44.96%、41.63%和39.33%，毛利率有所下降。

在报告期内，福贝的两大主营业务为代工与自有品牌（比乐、爱倍等）。

其中，ODM/OEM业务收入占比较高，分别为1.93亿元、2.25亿元、3.82亿元和2.54亿元，占比分别为63.23%、55.85%、57.54%和58.58%，均超过五成。而自有品牌业务收入分别为1.12亿元、1.78亿元、2.82亿元和1.80亿元，占比分别为36.77%、44.15%、42.46%和41.42%。

在毛利率方面，自主品牌业务的毛利率高于ODM/OEM业务的毛利率，分别为55.03%和33.75%（剔除运费）。在自有品牌业务中，线上B2C的毛利率最高，报告期内，线上B2C的毛利率均超过70%。

不过，值得关注的是，福贝宠物2020年主营业务的毛利率高于中宠股份和佩蒂股份。

公司称毛利率较高原因是随着公司对ODM 客户结构的优化、定位于中高端宠物食品的ODM客户采购规模及占比的上升、毛利率相对较高的中高端比乐产品销售占比不断提升、毛利率相对较高的线上B2C模式销售占比不断提升，所以公司主营业务毛利率呈上升趋势。

福贝宠物在招股说明书中披露了公司主要原材料采购金额及其占采购总额比例情况，其中原材料占比TOP6的是鸡肉粉、鸡油、鱼粉、大豆分离蛋白、玉米、小麦。

招股书介绍称，鸡肉粉以分割可食用鸡肉过程中余下的部分为原料，经高温蒸煮、灭菌、脱脂、干燥、粉碎获得的产品，而大豆分离蛋白则是一种优质的蛋白原料，由低温脱溶大豆为原料生产。

其中，鸡肉粉在2018年、2019年与2020年的采购金额分别为3042.98万元、3893.95万元、5660.92万元，占比分别为16.66%、17.08%、15.28%；鸡油的采购占比分别为11.22%、9.59%、9.16%，逐年下降。

报告期内，福贝宠物的研发费用分别为965.47万元、736.68万元、1236.03万元和618万元，占营业收入的比重分别为3.14%、1.82%、1.86%和1.42%，研发费用率较低。

本文来自“华尔街见闻”，作者： 应依汝，36氪经授权发布。