Bill Hwang：赌徒和灰飞烟灭的百亿美元

近日，引发华尔街动荡一年后，始作俑者Bill Hwang命运的靴子落下了。

美东时间4月27日，Bill Hwang和他的CFO帕特里克·哈利根（Patrick Halligan）于家中被美国联邦检察官逮捕，两人被指控犯有证券欺诈、市场操纵等共11项罪名。一旦这些罪名坐实，等待他们的将是数十年的监禁生活。

这起案子是去年一场金融动荡的后续。2021年3月，基金公司Archegos账上150亿美元在一天内化为乌有，由此引发了多米诺骨牌效应，一时间，几大知名投行纷纷折戟，上百亿美元一朝蒸发；Archegos员工拿不到年度奖金；房东也忙着起诉其所拖欠的近16万美元办公室租金......

与爆仓后市场一片哀嚎不同，Archegos创始人Bill Hwang似乎没受到太多影响。他依然住在新泽西州的郊区，开一辆旧奔驰，常捧着一本基督教手册，偶尔到附近一家普通餐厅吃晚饭。

Bill Hwang

爆仓5个月后，在与彭博社的交谈中，Bill Hwang状态放松，有时还会自嘲，唯独拒绝谈论Archegos。当知道他就是那场史诗般崩盘的当事人时，Hwang的老邻居倒吸了一口凉气：“你说的是百亿？”

Bill Hwang是老虎基金（Tiger Fund）罗伯逊培养出来的追随者。他热衷慈善，看起来低调淳朴，习惯用宗教的视角看待自己所赚的钱，“这一切不仅仅是为了钱……而是为了未来，上帝总是能够看到未来。”

但到资本市场上，他会立马换成另一副面孔。他喜欢重仓押注少数不被看好的股票，多年来年收益维持在40—80%之间。据路透社报道，“Bill Hwang在投资上非常激进，是可能做出超乎想象的事情的人。”

起诉书显示，Bill Hwang曾寻求老同事和朋友的帮助，以达到交易的最大影响力；运用高杠杆，撬动华尔街大量借款；更重要的是，Bill Hwang选择了不需要披露详细仓位的家庭式基金，这让Archegos秘密控制多家公司过半的股份，几次占每日交易总量超35%，却很难被发现。

收益激增后，不愿看着一大笔可观的服务费从手中溜走，投行们纷纷上门拉拢Bill Hwang。Bill Hwang也没推辞，而是仗着自己是大客户，要求投行降低抵押要求，以此撬动更大杠杆。

随着一夜爆雷，这些以亿为单位的财富蒸发了。只是还是没人知道，Bill Hwang究竟还有多少身家。前员工们猜测，低调的Bill Hwang有可能还是个亿万富翁。

被抓前夕，Bill Hwang还在用自己剩下的资金和影响力扶持他的粉丝们。他们延续Bill Hwang的风格，在距Archegos两条街外的地方办公，有家基金名叫Red Ember Capital，还有家叫Arise N parners，这个词的中文意思为“复活”。

Bill Hwang最初不叫Bill Hwang，叫黄圣国（Sung KooK Hwang）。

1964年，黄圣国出生在韩国一个清贫的基督教家庭，父亲是牧师，母亲是传教士。80年代，正读高三的黄随父母移居美国，不久后父亲意外离世，家里主要收入来源没了，他考虑过早早工作好减轻家里的负担，但母亲宁愿打零工也不同意他辍学。

最后，黄考上了加州大学洛杉矶分校，大学毕业后，又考进卡耐基梅隆大学读MBA。有人问他：“为什么毕业不直接工作积累经验？”他苦笑说：“因为我找不到工作。”

读完MBA，黄圣国跟很多同学一样到华尔街工作，在纽约现代证券当销售。但黄圣国说话本就慢吞吞的，在快节奏的华尔街，语速显得更慢了，往往电话还没说完就被挂掉。

直到1994年前后，他给一位客户的荐股给对方带来了大量收益，令对方印象深刻，将“最佳外部销售奖”评给他，后来还向他抛出了橄榄枝。这位顾客就是和索罗斯齐名的老虎基金创始人朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）。在他的手下，黄圣国磨练出高超的选股技巧。

2000年，受纳斯达克网络股灾波及，老虎基金被迫清盘，不甘心的罗伯逊决定发起一项“幼虎养成计划”，把自己的财富和资源分给他看好的60多个交易员，黄也是虎崽之一，分到了2300万美元初始资金。次年，黄在纽约成立了老虎亚洲基金（Tiger Asia Management），开始自己的事业。

有一年，黄赚了将近1亿美元，没想到在参加基金大佬们的聚会上被脱口秀主持人说：“这位是现在全场最穷的人。”那段时间，黄一走进办公室，整个气氛就会降到冰点。

黄太渴望证明自己了，他在美国和香港等地来回奔波，用借来的钱买下大量像Linkedln那样有潜力的公司股票。同时，他又相当低调，为了保密自己的投资策略，很少参与基金讨论。

随着股票升值，黄的基金规模增长到超过50亿美元。据一位前同事回忆，那段时间，他偶尔会主动跟人问好。

许是增长过快引起了监管部门的注意。2010年10月，老虎亚洲收到了美国证券交易委员会（SEC）的传票，人们这才知道黄对中国银行和建设银行的操作方式。

据SEC指控披露，黄先是让CFO帕克抛售股票压低股价，随着资产升值，公司收取近50万美元的管理费。另一方面，黄参与两家银行发行的低价股，在配售之前违约把股票都抛售出去，从中赚了1620万美元。

那之后，据传黄开始反思自己，性格更加平和，热衷布道和慈善。2011年初买了时值181美金一股、共计19000余股亚马逊股票捐给慈善基金会。在后来接受神学网站Fuller采访时，他称：“我一生追求的是信仰，希望通过资本去帮助全人类去改变生活，并不是为了钱。”

2012年，SEC正式指控老虎亚洲内幕交易罪，其没有承认，缴纳了4400万美元罚款达成和解。此外，香港证监会也申请禁止老虎亚洲的交易，并冻结了超3000万美元资金。

“我们将继续在美国和海外努力解决这些问题，并期待着将这些问题抛在脑后。”Bill Hwang在一封信里写道。

为了避免监管，2012年8月，Bill Hwang决定归还所有外部基金，将17人的公司改成家族投资办公室并取名Archegos，自己和朋友凑了2亿美元的初始资金。

家族式基金最大的好处是不用披露持有的股权和资金去向，按规定，SEC要求管理体量超1亿美元的基金需要按时披露这些信息。因为这一原因，乔治·索罗斯（George Soros）等华尔街对冲基金大佬等也已陆续如此转型。

转型之后，Bill Hwang越发激进。Archegos要用15美元的抵押品借85美元，5倍的高杠杆使很多银行犹豫不决，但Hwang很快找到了愿意交易的人。

野村证券在2012年就认识Bill Hwang，原本对他市场操作的印象并不好，但后来野村得知他对美国和亚洲科技股、媒体股有大量需求，心想他已经交过罚金，就这样改变了态度，开始合作。很快，Archegos成了野村十大客户之一。

据《华尔街日报》，随着持有的Viacom CBS和Discovery的仓位飙升，该公司从瑞士信贷也获得了大部分融资。

其他投行如高盛、摩根士丹利、德意志银行也愿意借钱给他，因此获得不菲的服务费。有一个季度，高盛利润翻了一倍多，甚至在报告中描述，“股票衍生品交易量大涨”。Hwang见状，要求投行减少抵押品价值。

一位熟悉Hwang的人接受IPO Edge采访时表示，Hwang以使用高杠杆而闻名。据路透社报道，Bill Hwang自己的家族基金只有大约100亿美元资产，但他通过杠杆交易持有的仓位超过500亿美元。

2021年前两个月，Bill Hwang用5倍杠杆，基金净资产峰值达到150亿美元，收益率达到200%。另外，Hwang还重仓了ViacomCBS、Discovery、百度、爱奇艺、腾讯音乐、跟谁学等股票，随着股价飙升，Archegos获利数十亿美元。但Hwang把赚的钱继续用以高杠杆投资。

起诉书显示，截至去年3月的一年内，骗局让Hwang的个人投资组合规模从15亿美元增至350亿美元；因为运用杠杆，Archegos包括向华尔街机构借款在内的市场仓位总规模从100亿美元达到巅峰期的1600亿美元。

运气在身边时，BIll Hwang做慈善也能创收。2018年底，Bill Hwang卖出了早年买到的亚马逊股票，彼时已经从181美元每股涨到1800美元，价值超2795万美元。

《征途美国》的作者写道：“Bill Hwang告诉我，如果他买了一只股票，股票还在跌时，他一定会相信自己的判断并且能够坚持下来。”这个习惯令他赚得盆满钵满，但也将他推向深渊。

3月24日，美国《外国公司问责法案》通过，许多中概股闻讯出逃，Archegos因持有大量中概股，眼睁睁看着它们全线下跌，跟谁学跌幅超50%、腾讯音乐跌幅区间超35%、 Viacom跌幅超30%......Archegos几乎处于爆仓边缘。

与此同时，Archegos重仓的Viacom CBS突然宣布增发30亿美元普通股，股价狂泻。Archegos没有按照银行的意思追加抵押，而是要求Halligan更加疯狂的买入，希望能扭转下跌。Halligan曾质疑过，但最终还是执行了命令。

另一边，Archegos有员工传Archegos会申请破产。为了稳住员工，Hwang召开了一次电话会议给他们打气，“最合适的计划正在讨论中。”并希望被强制买了公司基金的员工与他们一起渡过难关。

银行出售了大量抵押的证券以填补债务，Archegos无法按银行要求提供更多抵押，在最后一根稻草的重压下，Hwang只能清算资产190亿美元。据《华尔街日报》采访到的交易员和投资者称，仅10天内Bill Hwang 就损失了大约80亿美元，这是他们所见过的如此巨额损失中最快的损失之一。

值得一提的是，据瑞信表示，在崩盘之前，Hwang的公司从在该行的账户中转出了超过20亿美元超额保证金。

这只是个开始。由于Hwang采用的高杠杆使相关股票那一周蒸发了330亿美元。高盛最早察觉到苗头不对，甩卖了105亿美元股票，随后摩根甩卖了80亿美元，瑞信亏了50亿美元，来不及抛售的野村损失数十亿美元，评级随之被下调。摩根士丹利、瑞士银行、德意志银行也全线下跌。瑞信7名主管先后引咎辞职；野村CEO奥田健太郎因此工资缩水到290万美元年薪。

《金融时报》评价 Bill Hwang，“就像是Reddit上的短线交易员，在拿到了高盛的信贷之后，就飘了。”

3月29日，Bill Hwang发了一条推特：“如果你欠银行100美元，那是你的问题。如果你欠银行1亿美元，那就是银行的问题。但很明显，如果你用150亿美元垃圾股票问银行融了800亿美元去投资后又被强行平仓，那么你们俩就完蛋了。”

第二天，已经退休的罗伯逊公开发声支持Bill Hwang，称对他的遭遇感到非常难过，爆仓可能发生在任何人身上，只是很不幸的，这次中招的是Bill，实际上Bill是一个很棒的人。他本人非常愿意继续投资他。据悉，Bill Hwang已被德银列为黑名单。

事实上，Bill HWang的生活还是朴素的。Bill时常想要寻找答案，就像2012年时那样。他在家门廊下的塑料椅子上坐着，穿蓝绿色的衬衫，蓝色的工装裤，阿迪达斯拖鞋。手边还有一本《上帝所赐的军装》，里面有一句：“要穿戴上上帝所赐的全副军装，以便能够抵挡魔鬼的阴谋。”

而Hwang没有付清房租，Archegos所属的38层的办公室大多已被清空，他资助的基督教慈善机构Grace and Mercy Foundation也开源节流，搬到更便宜的22楼。员工被强制投入Archegos基金的钱和年度奖金还没拿到，“这些钱都没了，我们处境很困难。”因为排队的员工太多，重组顾问们甚至忙不过来。

据彭博社报道，那段时间Bill Hwang一直在读C.S. Lewis的“The Screwtape Letters”（地狱来鸿），以寻找走出当前困境的指引。

值得一提的是，爆仓后六个月，SEC宣布正在采取措施使家族理财室相关方披露更多信息。

4月27日早上6点被捕后，Bill HWang拒不认罪，Halligan的律师 Mary Mulligan也说，她的当事人“是无辜的，将被证明无罪”。

随后，Bill HWang和Halligan分别交了500万美元和100万美元保释金后获释，前者还抵押了两处房产，为确保他们不离开新泽西康涅狄格州，还得交出护照，等着5月19 日回到曼哈顿下城法院开庭。此外，Bill Hwang还要应付SEC的起诉。

Bill HWang戴着口罩，绿色衬衫和棕色裤子，平和地对检察官说，他的妻子会交出她的护照，因为他的护照丢了。

Bill HWang有过类似的处理经验。2013年，老虎亚洲承认内幕交易，但Bill Hwang还是没认罪，他们聘请了高级律师，将赔偿降到最低。现在，不认罪似乎仍和当年一样带着某种侥幸。

SEC前主席哈维·皮特( Harvey Pitt )说：“这类案件不多，想赢他们并不容易。”

历史上可供参考的判决是对冲基金巨头SAC。2013年，明星基金管理人史蒂芬·科恩（Steven A. Cohen）控制的SAC资本被指控犯有内幕交易罪、证券欺诈等四项罪名，被纽约南区联邦检察官起诉。

但科恩既不承认也未否认存在不当行为。由于美国官方并未找到充足证据，只能发起和解。SEC的一位律师说：“所有人都很震惊。史蒂夫·科恩好像确实把我们打败了。”

科恩同意和解，SAC承认了内幕交易罪等数项罪名，缴纳支付了近12亿美元的刑事处罚金，外加6.16亿美元与SEC的和解金。检察官表示；“合计18亿美元的罚款，对政府方面来说，将是有史以来有关内幕交易罪行的最大规模罚款。”此外，科恩关闭了公司，和解协议禁止他与外部投资者接触，需要官方批准才准再次进入对冲基金行业。

而Bill Hwang的罪名和涉案金额都远远超过科恩，没人知道等待他的会是什么。

在早年Bill Hwang的采访中，他缓慢地说：“我的读经之旅真正开始是在五六年前，我的公司面临很多问题的时候，那时我知道这些问题是金钱和关系解决不了的，我意识到，我得向神明寻求答案……爱神的话，爱基督并跟随他，理解神的工作，明白他是怎样掌管世界的，并且参与其中。”

过了会儿，底下有个弹幕幽幽飘过：god没叫你赌博。

参考资料：

1.Inside Archegos`s Epic Meltdown,WSJ

2.Who Is Archegos Fund Manager Bill Hwang?WSJ

3.Archegos Founder Bill Hwang, Former CFO Charged With Securities Fraud,WSJ

4.Goldman, Morgan Stanley Limit Losses With Fast Sale of Archegos Assets,WSJ

5.Hwang Pleads Not Guilty, to Be Released on $100 Million Bond,Bloomberg

6.The Most Surprising Revelations from Bill Hwang’s Federal Arrest,Bloomberg

7.Wall Street investor Hwang, once worth billions, arrested,21WFMJ

8.Who is Archegos`s Bill Hwang?,Finews.Asia

9.Bill Hwang--Tiger Asia,Valuewalk

10.对冲基金大败局，远传研究所

11.Bill Hwang，中概爆仓之后，远川投资评论

12.对冲基金大鳄SAC承认内幕交易 被罚18亿美元，腾讯财经

13.韩国岳云鹏Bill Hwang 2亿美元起家赚到150亿美元，一天爆仓全部亏光，首席商业评论

14.前员工笔录：比尔黄(Bill Hwang) – 股票市场中的苦行僧，中环狙击手

15.如何从2亿跃升150亿美金——中概股之王Bill Hwang前传，谈歆灼见

16.爆仓大闹华尔街！韩国大佬“比尔黄”究竟何许人也？，第一财经

本文来自微信公众号 “直面派”（ID：faceurhart），作者：黄茜琳，36氪经授权发布。